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2022年08月08日发布

商社本周观点：服务消费持续复苏逻辑仍旧成立，酒店受疫情影响相对较小，景区旅游人次持续恢复，三季度是消费需求的旺季；快递数据验证电商持续恢复，全国邮政恢复至疫情前的88-90%，估算同比增速2.41%；派送2.99亿件，恢复至疫情前约为90%，估算同比增速约3%。

餐饮及供应链：代糖行业正面临供需共振的时代性机遇。去年海外疫情短期抑制了消费需求，叠加汇率+海运成本攀升，筑就了罕见的行业价值底，各类代糖龙头均出现了底部反转的大机会。7月餐饮整体环比恢复，外卖恢复情况较好。

酒店：最差时间已经过去，关注龙头企业的扩店以及降本增效，OCC以及RevPAR有望持续向好。

免税：截止8月6日12时，海南8月累计确诊646例，三亚病例占比超过9成，三亚市进入全域静态管理，非必要不出门，突发性的疫情预估对海南旅游会造成短暂压力，免税市场或将短期承压。

推荐标的：美团、达达集团、中国中免、锦江酒店、海伦司、九毛九、海底捞，华康股份。建议关注：首旅酒店、君亭酒店、中青旅、广州酒家、同庆楼、三元生物、百龙创园

社会服务板块：

酒店：疫后反弹，年内龙头OCC有望持续恢复，常态化管控RevPAR趋势向好。（1）酒店从OCC/RevPAR最差阶段已过，6月份环比改善显著。（2）7月31日，北京市文旅局发放的京郊住宿消费券第一期已接近尾声。据去哪儿大数据显示，自发券7月10日截至7月28日，京郊住宿预订量环比上个月同期增长近4倍。

餐饮：外卖增速恢复至两位数增长，线下餐饮业仍受疫情波动式影响。上周（8.1-8.5）国内新增确诊609例，病例集中在四川、甘肃、广东、福建等省份，对线下餐饮恢复产生一定影响，但餐饮恢复趋势不改，行业对疫情常态化防控适应程度较好。各地餐饮商户持续推出较大力度优惠刺激餐饮消费，我们持续看好餐饮行业的恢复态势，下周餐饮行业有望进入波动性恢复的上升期。

代糖：正面临供需共振的时代性机遇。去年海外疫情短期抑制了消费需求，叠加汇率+海运成本攀升，筑就了罕见的行业价值底，各类代糖龙头均出现了底部反转的大机会。今年以来，海外疫情防控逐渐恢复，以元气森林为首的品牌方继续攻城掠地，持续引动国内无糖需求崛起。海外恢复+国内崛起，代糖龙头今年大有可为。

旅游及景区：“国内持续解封+中高考结束”的强暑运，出行链恢保持强劲增速，继续推荐。（1）7月国内航线实际执行客运航班量为30.8万班次，同21年下降19%，环比6月提升47%。（2）7月中下旬，新疆维吾尔自治区全区累计接待游客约2554万人次，同比增长15.7%；实现旅游收入约191亿元，同比增长16.67%。（3）疫情后扶持政策导向鲜明，7月25日人行、文化和旅游部联合印发相关通知。（4）国际旅游业反弹明显，海外对疫情管控大幅放松，对板块利好。

电商板块：

电商：阿里公布财务数据，已经建立消费矩阵，未来重点围绕消费、云计算和全球化三个方向思路重点布局。核心商业GMV同比下降幅度在个位数，国内核心商业收入下降1%，其中消费者管理收入下降10%；直接销售收入增长8%。用户层面：88VIP季度用户数2500万，人均ARPU值5.7万。本地生活：本季度盒马GMV季度同比增长超过30%，饿了么的非送餐业务GMV同比增长超过50%、饿了么UE已经转正。盒马和大润发线上占比分别是65%和36%，（大润发比永辉（约为17%）要高）；国际业务上，国际年度零售总额突破500亿美金，季度收入同比增长2%；物流导致订单取消因素，佣金收入下降中双位数，广告下降略快于支付GMV下降；云计算，收入同比增长10%；数字娱乐收入下降10%。美团提价，7天卡/30天卡/90天卡三档涨幅分别为50%、40%、50%；外卖市场7月份预估能够恢复至两位数增长，环比6月份持续恢复。

风险提示：宏观经济下行导致消费力偏弱；疫情扰动，消费场景缺失；通货膨胀上行，CPI超预期。