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2022年08月08日发布

本周关注：日本烟草（JTI）发布2022Q2季报：2022H1实现收入1.27万亿日元（约116.04亿美元），同比增长10.7%；实现净利润2641亿日元（约24.13亿美元），同比增长17.3%，其中减害产品板块收入为391亿日元（约3.57亿美元），同比增长1.4%，减害产品销量为40亿支，同比增长14.5%。

根据公司公告，2022H1其减害产品板块收入为391亿日元（约3.57亿美元），同比增长1.4%，主要受产品销量增长推动：2022H1，含加热不燃烧、雾化电子烟等在内的减害产品销量为40亿支，同比增长14.5%；其中，2022Q2实现销量21亿支，同比增长13.6%。

减害产品销量持续扩大，卷烟销量降幅延续

行业方面，据公司测算，2022H1日本香烟总销量下降约8.0%，部分原因在于减害产品在消费群体中的渗透率提升；截至2022年二季度末，日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的33.4%。

2022H1，公司在日本的全部香烟产品销量减少8.6%，但其减害类产品在PloomX的驱动下实现正增长，2022H1在日本市场实现减害产品销量29亿支，同比增长34.0%；其中，包括PloomX在内的加热不燃烧烟弹实现销量17亿支，同比大幅增长122.3%。市场份额方面，截至2022H1，公司在日本减害产品板块的市场占有率为12.0%，同比提升2.1pct；其中，加热不燃烧烟弹的市场份额扩大至7.4%，同比提升3.7pct。

上调全年收入预期，国际环境复杂或导致成本端承压

公司CEOMasamichiTerabatake表示，基于日元汇率的有利变化趋势，公司将全年收入预期上调1710亿日元至2.49万亿日元（约227.51亿美元），预计同比增长6.9%；经调整经营利润预期上调140亿日元至6250亿日元（约57.11亿美元），预计同比增长2.4%。但在恒定汇率口径下，经调整的经营利润预期下调310亿日元至6040亿日元，同比2021年下滑1.1%，主要由于进口成本增加对公司的供应链产生负面影响。

我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，PloomX亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。

投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。