理工酷

2022年08月01日发布

周观点及投资建议

老娘舅为中式快餐代表性品牌之一，以直营门店为主，聚焦华东市场。1）门店模式及分布：以直营门店为主，截至21年末共拥有388家门店，其中直营/加盟门店数量分别为364/24家。门店遍布长三角16个城市，截至21年末，杭州/南京/苏州/湖州/上海门店数量分别为115/52/48/46/39家，未来将于华东继续加密门店；新一线城市为公司发展重心，21年门店数量占比达50.0%+。2）收入分布：浙江为主市场，实现营收8.5亿元，收入占比达57.1%；从模式上来看，外卖业务21年实现营收7.0亿元，占比达47.3%。

经营分析：公司2021年桌流转率为5.0次/天，低于2019年6.2次/天的水平，仍在修复中；客单价为42.8元，较2019年的38.6元有所提升。营业利润率为5.7%，同比提升3.0pct、较2019年仍下滑1.6pct，主因长三角地区的点状式疫情对门店经营造成间歇性影响。

财务分析：营收超疫情前水平，但呈增收未增利现象。21年公司营收为15.2亿元/+26.4%；公司门店扩张叠加局部性聚集疫情影响，营收增长动力受限而成本压力不减，21年公司毛利率为16.4%/+1.8pct，较19年仍减少1.4pct；净利润增幅亮眼，21年净利润为0.6亿元/+193.3%，净利率为4.2%/+2.4pct。

募集资金用途：预计募资8.3亿元，拟将资金的50.6%，即超4.2亿元用于江浙沪皖一带门店扩张升级，36.9%用于供应链基地建设，其余资金用于信息化系统升级和品牌推广。

社服数据跟踪：餐饮：7月各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度迅速攀升。截至7月23日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的约114%/140%/148%/112%左右水平；上海7月中后期代表连锁品牌餐饮需求上升明显而深圳有所回落，7月24日分别恢复至去年同期的约86%、69%。

投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文（ClubMed海外强势复苏、国内新村开业，三亚亚特业绩高弹性、7月需求恢复快速），国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/7/25~2022/7/29）沪深300、恒生指数分别跌1.6%、涨0.1%、社会服务（申万）跌2.2%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.5%、涨0.2%，酒店A股、港股指数分别跌2.0%、涨0.3%。

行业新闻：1）央行与文旅部门联合发文，各方协力以金融促文旅行业恢复发展。2）暑期旅游强式复苏，多个城市酒店订单量同比去年翻倍增长。

重点公司公告：百胜中国-S发布二季度业绩公告并宣布每股派息0.12美元；海伦司发布二季度业绩预告。

风险提示

疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，拓店速度及项目拓展不及预期。