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2022年07月24日发布

本周热点：医改深至医疗，底部等待催化

2022年7月19日，医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，《通知》中明确提出“优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比60%以上）的价格项目纳入价格调整范围，每次价格调整方案中技术劳务价值为主的项目数量和金额原则上占总量的60%以上”，同时着力支持基于临床价值的医疗技术创新，指出对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，可开辟绿色通道，并且对以新设备新耗材成本为主、价格预期较高的价格项目，加强创新性、经济性评价。

2022年7月21日，卫健委等十一部门联合印发《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》中明确鼓励提供居家医疗服务，“支持有条件的医疗卫生机构为居家失能(失智)、慢性病、高龄、残疾等行动不便或确有困难的老年人提供家庭病床、上门巡诊等居家医疗服务”。

我们认为：医疗服务利好政策频出，反映出疫情常态化医疗体系下，宏观管理坚持技术创新性、服务专业化主线，延续鼓励创新药械趋势，重视服务端优质供给。我们认为，本次价格调整和指导意见的出台，将利好创新诊疗设备、创新手术方式、创新高值耗材、医疗服务类板块，同时拥有创新技术平台、具备产品迭代能力、累积优质医疗资源的公司将有望受益。推荐迈瑞医疗、微创医疗、心脉医疗、南微医学、微创机器人、微创电生理、海泰新光、健麾信息、奕瑞科技等公司，关注澳华内镜、爱尔眼科、通策医疗等。

表现复盘：短期持续调整，CXO估值性价比凸显

本周医药板块下跌0.55%，跑输沪深300指数0.30个百分点，在所有行业中排名倒数第5。从成交额看，医药行业本周成交额为3465.8亿元，占全部A股总成交额比例为7.0%，较上周环比下降1.4pct，与2018年以来的中枢水平基本持平；从估值看，截至2022年7月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.2倍，环比下降0.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.2%，较上周环比下降2.5pct，低于四年来中枢水平（176%）。

据Wind中信医药分类看，本周医药子行业化学制剂（+1.5%）、化学原料药（+0.4%）领涨，医疗服务（-2.7%）跌幅较明显，中药饮片（-0.8%）、中成药（-0.7%）、生物医药（-0.6%）、医疗器械（-0.6%）、医药流通（-0.2%）均有小幅下跌。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周仿制药（+1.6%）、医药商业（+1.4%）领涨，医药服务跌幅较为明显（-4.0%），中药以及生物药板块均有小幅下跌，分别下跌1.3%和1.0%。具体看个股表现：仿制药板块苑东生物（+13.5%）、科伦药业（+8.8%）领涨；医药商业板块受一心堂（+14.0%）强势拉动；科研服务板块昌红科技（+16.7%）、禾信仪器（+10.1%）涨幅明显；中药板块中东阿阿胶（-6.0%）、华润三九（-4.8%）、以岭药业（-4.8%）跌幅较为明显；生物药板块中我武生物（-8.8%）、万泰生物（-5.4%）、康泰生物（-4.8%）跌幅较为明显；医药服务板块中康龙化成（-12.9%）、博腾股份（-7.7%）跌幅较大。我们认为CXO短期表现反映资金面轮动多于基本面催化，昭衍新药、凯莱英、九洲药业、药明康德、博腾股份发布的靓丽业绩预告可以验证这一点，我们更强调医药CXO本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们认为大行情已开启，建议抓住CXO布局良机。

整体分析，医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），体现了在政策改革的震荡深化的特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，我们坚持推荐的医药创新升级配套产业链的投资价值持续凸显。

2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点

国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。

研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；

量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；

其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。

风险提示

行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。