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2022年06月20日发布

每周一谈：“蔚小理”2022年一季报对比

“蔚小理”一季报均已亮相。在供应链紧张和原材料价格上涨的双重冲击下，3家头部造车新势力企业均实现了较快发展。蔚来单车售价最高，高端产品稳定，营收最高，但增速最低，毛利率下滑严重；小鹏交付量最高，但毛利率和整体盈利能力依然处于低位；理想单品优势稳固，盈利能力最强，但产品线单一，亟需拓展。

“蔚小理”在研发投入上呈现上升趋势，主要由于研发人员增加和新车型开发费用增加。

“蔚小理”面临的困难各不相同。蔚来面临着是否持续高端化的问题，持续高端的服务意味着相应的成本会升高。小鹏持续在自动驾驶端投入，但品牌定位较低，需要高端化。理想所处的家用中大型或者大型SUV市场相对狭窄，产品矩阵单一，需要在不同细分领域证明自己。

“蔚小理”在产品维度上做好了充足的准备。同时也应该看到曾经在各自细分领域互不干涉的三家已开始进入对方的领域，蔚来与理想在坚持高端的同时，向下拓展20-30万元市场，小鹏则在冲击40万元市场。这势必将带来更为激烈的竞争。

市场回顾：

截至6月17日收盘，汽车板块4%，沪深300指数1.7%，汽车板块涨幅高于沪深300指数2.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第5位，表现优异。年初至今汽车板块-4.8%，在申万31个板块中位列第7位。

子板块周涨跌幅表现：绝大部分板块出现上涨，综合乘用车（9%）、其他运输设备（8.3%）和轮胎轮毂（7.7%）涨幅居前，电动乘用车（-3.1%）为唯一下跌板块。

子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，电动乘用车（26.1%）、其他运输设备（4.2%）和商用载客车（3.9%）涨幅居前，汽车电子电气系统（-20.5%）、汽车综合服务（-18.6%）和轮胎轮毂（-15.7%）跌幅居前。

涨跌幅前五名：浙江世宝、继峰股份、深中华A、明新旭腾、特立A。

涨跌幅后五名：东利机械、青岛双星、西仪股份、风神股份、亚太股份。

本周投资策略及重点推荐：

汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。

本周推荐组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、福耀玻璃20%和拓普集团20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。