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2022年06月17日发布

事件

美国时间6月8日，得州自由港天然气出口设施发生爆炸，自由港称部分设施将在90天内恢复作业，但是要在年底才能完成所有的维修并恢复全面运营，超出最初三周左右的停摆时间预期。受此影响，6月8日-6月14日，美国天然气HenryHub价格跌幅达到21%；欧洲天然气TTF价格涨幅约23.6%。

点评：

出口受阻供给回流，美国气价有望止住上涨趋势

自由港位于得州墨西哥湾，是美国七个液化天然气出口终端之一，每天接收约20亿立方英尺的天然气，约占美国液化天然气总出口能力的16%。自由港停摆时间由最初预计的至少三周大幅延长至三个月短期内将削弱美国天然气的出口能力。

反观美国国内供需，在库存端，据EIA数据，截至6月3日，美国天然气库存量19990亿立方英尺，接近五年内库存最低值；在需求端，由于气温较同期偏高，电力部门需求量在6月初这一周环比增长6.9%。低库存叠加国内供需偏紧，美国HenryHub天然气价格年初至今的最高涨幅达到147.6%。本次自由港出口终端的停产有望增加美国的国内天然气供应量，同时补充处于低位的库存。据彭博新能源财经预测，如果终端设施关闭90天，美国国内市场的天然气供应将增加1780亿立方英尺；若关闭时间延长至120天，市场供应有望额外增加2340亿立方英尺。供需局面的缓解有望止住美国天然气价格连续上涨的趋势。

多方位因素导致供给紧张，刺激欧洲气价上行

欧洲方面，俄乌冲突加大欧洲天然气供应紧张局面，对美天然气依赖度进一步提升。据EIA数据，2022年1-4月，美国近3/4的LNG出口至欧洲，对欧州的日出口量超过去年平均水平的三倍。此外，法国、英国和荷兰是今年自由港LNG进口量最多的欧洲国家。自由港停摆时间的延长将对欧洲国家的天然气供应施加更大的压力。

同时，欧洲天然气另一大供应源俄罗斯天然气工业公司于6月14日表示，由于技术问题将把北溪管道的供气量减少近40%，这将进一步加剧欧洲天然气供应紧张局面，进一步推升欧洲天然气价格。

欧美天然气价差拉大有利于增大国内贸易商利润空间

行业层面看，近年来国内贸易商签订的LNG进口长协中，来自美国的LNG长协比例在逐步增加。根据清燃智库统计，2022年一季度中国进口企业合计签订了848万吨/年的进口长协，其中与美国供应商签订的长协占比超过80%，大部分长协价格基准为HenryHub价格。企业层面看，新奥股份于2021年10月-2022年4月分别签订四份LNG进口长约，目前在手合约总量约714万吨，除与诺瓦泰克的长约外其他三笔采购价格均与HenryHub基准价格挂钩。美国天然气价格回落有利于降低国内贸易商长约气进口成本，同时欧美天然气价差的进一步拉升有利于提升国内LNG贸易商的利润空间。

投资建议：自由港维修时间的延长将增加美国国内天然气供应，同时加剧欧洲的供应紧张局面，从而拉大欧美天然气价差，建议关注国内拥有与美国气价挂钩LNG长协或者拥有接收站资产的布局LNG中游贸易业务的公司【新奥股份】【九丰能源】等。

风险提示：自由港终端修复时间缩短；美国气价超预期上涨；欧洲气价超预期下跌等