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2022年03月20日发布

目前时点，我们推荐分为三条主线：（1）一季报有望超市场预期品种，优选上游：百隆东方、新澳股份、健盛集团；（2）受经济放缓影响小的成长品种：牧高笛；（3）估值底部、向下空间有限：锦泓集团、报喜鸟。

KEEPVSPELOTON：高获客成本影响盈利

本周我们从盈利模式、盈利能力、估值几个维度分析互动健身龙头企业PELOTON和KEEP的异同。1）2021年中国线上健身订购渗透率为4.8%、而美国达10.7%，中国消费者教导成本更高。2）PELOTON健身器材起家，依托硬件推出智能辅助软件系统；KEEP软件APP起家，利用免费APP积累大量用户基础，再实现流量变现（销售产品、服务订阅、广告）。3）2021年上半财年PELOTON短暂实现盈利、下半年再度亏损，KEEP至今尚未盈利、主要由于营销费用较高，我们分析一是公司为了抢占市场主动加大消费者教导投入，二是流量红利见顶、引流成本高昂。4）从估值来看，PELOTONPS估值在1.6-21.6X间波动。

行情回顾：

本周，上证综指下跌1.77%，创业板指上涨1.81%，SW纺织服装板块下跌2.19%，跑输上证综指0.42PCT、跑输创业板指4.00PCT，其中，SW纺织制造下跌2.44%，SW服装家纺下跌2.07%。目前，SW纺织服装行业PE为13.69。本周，户外及运动表现最好，涨幅为6.12%；母婴儿童表现最差，跌幅为7.81%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.1%

截至3月18日，中国棉花328指数为21562元/吨，本周下跌0.1%。截至3月18日，中国进口棉价格指数（1%关税）为21562元/吨，本周上涨3.7%。截至3月17日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21217元/吨，本周上涨1.77%。整体来看，本周内外棉价差为1121元/吨，较上周末缩小793元/吨。

截至3月10日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1413澳分/公斤、折合人民币66645.6元/吨（1澳元=4.7166元人民币），较3月3日的1420澳分/公斤下跌0.49%。

2022年1-2月，我国社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%。服装鞋帽、针纺织品类1-2月零售总额2382亿元，同比增长4.8%。1-2月份，全国网上零售额19558亿元，同比增长10.2%。其中，实物商品网上零售额16371亿元，增长12.3%，占社会消费品零售总额的比重为22.0%。

根据ECdataway数据，2022年2月，我国服装行业共实现线上销售额274.37亿元，同比下降12.46%，增速较1月环比增加1.62PCT。

据海关总署统计，2022年2月，服装及衣着附件出口金额为96.55亿美元，同比下降8%，纺织纱线、织物及制品出口金额为81.34亿美元，同比下降10.1%。

2022年1-2月，全国房屋竣工面积同比下降9.8%、增速较2021年12月下降11.71PCT。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。