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2022年02月27日发布

发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情

本周动力煤价格受政策面影响较大，一方面发改委及地方监管部门持续落实港口/坑口现货价格限价标准，另一方面本周煤价区间机制正式发布，明确了港口/坑口长协价区间。与政策稳价态势相对比的是，伴随下游复工及低温天气催化，煤炭需求阶段性走强，基本面展现出对煤价的支撑力度，我们判断当前煤价或仍可在限价范围内偏高运行，不具备大幅下行的基础。后期来看，进入3月后，伴随气温回升，煤炭需求将季节性回落，但考虑到限价政策已提前将煤价下行压力释放，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为“淡季”阶段煤价或仍将平稳运行。另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。煤炭股行情来看，当前煤价存在政策天花板已是市场共识，长协基准价下调30元的幅度对高长协煤企基本面的影响相对有限，不改能源变革背景下煤价中枢实质性重塑的长期逻辑。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，煤企业绩的可预期性进一步提升。当前煤炭板块的驱动已不再是价格支撑下的业绩弹性释放，煤企短期高业绩已逐步得到市场认可，而中长期内的业绩平稳释放才是扫清预期障碍、引导煤炭股估值重塑的关键因素。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：“稳增长”方面，基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。此外，炼焦煤价格由市场决定，政策并不管控，所以炼焦煤板块仍具有明显弹性；“转型”方面，在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，未来煤价将维持高位，内生增长不足，但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型，且未来机遇期就在未来5-10年之内。当前煤炭股低估值特征明显，我们认为煤炭板块具备较高配置价值，看好板块估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价持续回落，基本面呈供稳需增

本周（2022年2月21日-2月25日）动力煤价格受政策面影响较大，政策控价压力下，秦港动力煤现货价逐步向900元回落。本周需求方面，节后下游企业复工复产以及冬奥会后需求释放，持续拉动工业用电负荷攀升，同时全国范围内的低温天气催化居民用电需求，电厂日耗高增，对库存消耗加快，补库采购需求陆续得到释放；供给方面，产地供应已逐步恢复，产能稳定释放；秦港库存低于往年同期，港口市场供给偏紧。基本面整体供稳需增，若不考虑限价政策因素煤价具备基本面支撑。同时，俄乌冲突催化国际能源价格上涨，外部环境偏向利好。

煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，冬奥会后需求如期释放

焦炭方面：本周焦价落实200元提涨。需求方面，冬奥会结束后下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，需求如期释放，焦炭基本面迎来好转，焦企提价情绪浓厚；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率明显增长。焦煤方面：本周焦煤价格大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均在冬奥会后明显走高，对前期的高位焦煤库存消耗加快，补库需求再度走强。总体来看，焦煤基本面边际向好，考虑到宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤或重回紧供给基本面。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险