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2022年05月16日发布

投资要点：

周观点： 央行及银保监会发布差别化住房信贷政策通知，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20 个基点；二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，各地在全国统一的贷款利率下限基础上“因城施策”，我们认为，进一步下调个人住房贷款利率有利于刺激当前商品房交易市场，持续低迷的市场有望逐步回暖，地产拐点渐行渐近，同时受疫情压制的需求也有望随着疫情好转集中释放，看好 5 月份中下旬地产链企业数据逐步好转，建议关注地产链反弹机会，建议关注东方雨虹、科顺股份、 青鸟消防；其次，风电招标逐步回暖，其中 4 月份招标达到 10GW 以上，同时上游大宗原材料价格回落，利于风电制造环节盈利改善， 建议关注叶片龙头中材科技； 同时，国产大飞机 C919 即将交付用户的首架飞机试飞成功， 中复神鹰作为国内碳纤维龙头，在未来 C919 复材国产化的供应链中处于领先地位，将充分受益国产大飞机的放量，公司十四五期间产能预计保持快速扩张，成长性突出。

消 费建材： 住房信贷政策放松，商品房交易望回暖。 近期央行及银保监会发布差别化住房信贷政策通知，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20 个基点，首次从全国层面出台相关政策调控，与今年以来超过 80 个地区实质性放松地产不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽， 后续随着疫情缓解， 压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力， 但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力， 下半年毛利率有望逐步改善。 首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），消防龙头（青鸟消防） ；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：疫情导致旺季不旺，各地推出错峰生产自救。由于近期多地疫情的反复， 导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑 30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，受高库存的影响，多地也推出 5 月份错峰生产计划减少供给端压力，近期监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022 年新增专项债券须于 6 月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地， 同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻纤：关注低估值有业绩支撑的玻纤龙头。 国内短期受疫情影响，物流运输不顺畅，企业库存有所上涨，五一之后粗纱价格小幅回落，当前 2400tex 缠绕直接纱主流含税价格在 5900-6200 元/吨；而电子纱主流成交价在 8700-9100 元/吨不等，价格小幅回暖；电子布价格主流报价维持在 3.6-3.8 元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022 年风电装机逐步回暖，22 年 1-3 月份国内风电新增招标量 24.7GW，而 4 月单月招标已达10GW 以上， 全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

玻璃：需求恢复缓慢，库存压力显现。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期， 3 月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限；而疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21 年地产销售面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

风险提示： 固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。