理工酷

2021年12月27日发布

投资建议

【核心组合】中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、钢研高纳、北摩高科、西部超导、智明达

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

【上周报告】【紫光国微】深度报告：特种集成电路龙头，大国核芯共筑5G发展；【国防军工】航空工业发布新版“混改指导意见”，鼓励实施核心员工持股

【本周观点】（1）多家主机厂提前完成全年批产试飞任务：根据《航空工业》12月24日报道，中航沈飞/昌飞/西飞/哈飞分别于12月15日/15日/22日/24日提前完成最后批产试飞任务，多家主机厂年生产交付数量创历史新高。2021年作为“十四五”开局之年，航空工业充分落实“一心、两融、三力、五化”发展战略，在型号研制生产任务与日俱增的形势下，坚持计划牵引和流程驱动，纵深推进均衡生产，持续完成风险管控，新的一年将再接再厉为国防武器装备建设作出新贡献;

（2）人民日报发表航发署名文章：12月23日，人民日报发布了中国航发党组署名文章《奋力谱写航空发动机事业发展新篇章》。集团成立5年以来，坚决贯彻落实习近平总书记关于航空发动机事业的重要指示批示精神，坚持聚焦主责主业，坚持科技自立自强，奋力跑出航空发动机自主研制的时代加速度，有力支撑了国防建设和经济社会发展。

（3）国防装备当前力推主机厂：（a)“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：规模效应/大额预付/定价改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本下降，多因素助推主机厂盈利能力向上。（b）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”：产品放量具有高确定性/计划性；主机厂所处环节具有高确定性/垄断性，高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。

【核心观点】（1）国防装备中期逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”“2035年基本实现国防和军队现代化”，要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。（2）持续性高增长有保障：中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低，预计“十四五”国防装备持续高增长有保障。（3）材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期