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2021年12月19日发布

需求淡季，预期主导价格继续上行

本周钢价震荡上行，考虑到需求呈现季节性走弱态势，近期钢价反弹更多是预期推动所致。我们在前期报告中提到， 需求淡季阶段主导钢价走势的关键在于需求的“预期”，而随着宏观托底政策不断出台，需求预期引导正逐渐变得积极，商品整体走出一波连续反弹行情。 虽然在稳增长大背景下， 2022 年出台一刀切式的限产政策概率偏低，但这不意味着钢铁供给将彻底放开，尤其是冬奥会等敏感时刻。因此，未来两个月需求预期逐步好转叠加供给端阶段性收紧，钢价反弹态势有望延续。 9 月中旬以来商品股大幅回落，目前下行风险基本释放完毕，未来板块有望迎来反弹机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份等。而除了传统涨价类标的之外，我们建议重点关注加工股的布局机会，核心推荐标的有明泰铝业、博威合金。 明泰铝业是铝加工行业低成本竞争代表，随着其再生铝与高端产品大规模放量，未来业绩有望进一步大幅增长。我们认为其在兼具高成长的同时目前估值较低，后期存在较大重估机会，继续重点推荐。而博威合金受益于新能源汽车、半导体芯片的国产化进程，其产品技术壁垒高，在国内市场具备大幅领跑的潜力，未来有望成为全球高强高导铜合金龙头。

矿价底部震荡，焦炭价格暂稳运行

（1）铁矿石： 本周 45 港铁矿石库存 15696.3 万吨，环比增加 211.39 万吨。铁矿石全球发货量 2886.9 万吨，周环比下降 579.7 万吨。 其中澳洲发货 1542.5 万吨，周环比下降 231.1 万吨；巴西发货 476.2 万吨，周环比下降 212.6 万吨。与此同时，本周 247 家钢厂铁水产量达 199.11 万吨，周环比上升 0.41 万吨。 本周受宏观政策预期偏暖影响，矿价连续上涨。但受当前需求淡季、环保限产及冬奥会临近等因素影响， 日均铁水从产量已下探至 199.1 万吨新低， 需求孱弱明显， 预计矿价低位震荡运行。（2）焦炭： 焦炭连续下行之后当前焦企挺价意愿强烈， 近期成本推升焦企提涨动力，但下游钢厂以按需采购为主，双方仍处激烈博弈的阶段，现货市场短期暂稳运行。

板块重点数据跟踪

需求偏弱运行： 本周（12.13-12.17）全国建筑钢材成交量均值 17.804 万吨，周环比上升 0.564 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 313.6万吨，周环比下降 3.11%；热轧板卷表观消费 307.9 万吨，周环比上升 9.5%；

供应持续走弱： 全国高炉开工率（163 家） 46.41%，周环比下降 0.28pct；唐山钢厂产能利用率 52.27%，周环比下降 1.24pct。五大品种全国周产量共908.5 万吨，环比上升 2.28 万吨；

盈利表现平稳： 本周（12.13-12.17）螺纹钢吨毛利 837 元， 环比下降 37 元；热轧板吨毛利 744 元，环比下降 44 元；冷轧板吨毛利 610 元，环比下降 27元；中厚板吨毛利 718 元，环比下降 76 元。

风险提示： 终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。