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2022年05月13日发布

核心观点

4月行情回顾

4月机械行业（申万分类）指数下跌14.04%，跑输沪深3009.16个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为20.97/1.97倍，处于历史较低位置。细分行业看，子行业普遍下跌，检测服务跌幅较小。

经营回顾：2021年整体稳健，22Q1疫情影响增速有所放缓

收入和净利润保持稳健增长：2021年机械行业营收同比增长19.82%，归母净利润同比增长12.85%，全年保持稳健增长。22Q1行业营收同比增长3.09%，归母净利润同比下降12.72%，主要系疫情反复，行业需求、开工、物流均受到影响所致。

具体来看，2021年行业经营保持稳健，受原材料价格上涨影响，盈利能力有所下降，但资产周转持续改善。2021年机械行业毛利率/净利率同比变动-1.40/-0.41个pct；存货/应收账款周转率有所好转，2021年同比上升7.74%/8.88%，现金创造能力有所下跌，表现为经营性现金流占营收比重同比下跌2.04个pct。

新能源汽车/光伏/半导体等专用装备景气向好，传统工程机械进入下行周期，通用装备承压。从细分行业看，新能源汽车装备/光伏装备/半导体装备维持较高景气态势，2021年营收同比增速达75.71%/64.31%/48.59%，归母净利润增速149.13%/79.45%/26.12%，22Q1营收仍保持了50%以上增长；以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差；基础零部件/工业自动化/激光装备等通用装备2021年保持了较好增长，22Q1呈现增速放缓态势，4月制造业PMI为47.40%，环比下跌2.10个pct，通用制造或将维持承压态势。另外，检测服务行业经营呈现极强韧性，营收业绩保持稳健增长。

重要数据跟踪

PMI国家统计局4月30日数据）：4月制造业PMI指数为47.40%，环比下跌2.10个pct，低于荣枯线；

机床（国家统计局4月18日数据）：2022年1-3月金属切削机床产量13.53万台，同比下降6.05%，金属成形机床累计产量5.40万台，同比增长8.00%；

培育钻石（GJEPC4月16日数据）：2022年3月印度培育钻石毛坯钻进口额2.03亿美元，同比+157.08%，环比+30.97%，裸钻出口额1.37亿美元，同比+59.45%，环比+8.90%；

工业机器人（国家统计局4月18日数据）：2022年1-3月产量10.25万台，同比+10.20%；

工程机械（中国工程机械工业协会4月22日数据）：CME预测4月挖掘机销量2.65万台，同比下降43%。

行业重点推荐组合

重点组合：华测检测；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压、浙江鼎力；晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技。“小而美”组合：四方达、力量钻石；苏试试验、信测标准；江苏神通、明志科技；银都股份、华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密。5月金股推荐：中兵红箭、苏试试验。

行业观点：重点关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司。

综合考虑行业赛道、公司竞争力和估值水平，我们依据研究框架持续从两个方向寻找投资机会：1）把握优质赛道里中长期有望穿越周期的龙头公司，比如核心零部件公司、部分产品型公司和检测服务公司；2）挖掘高成长细分子行业中的优质龙头公司或高弹性低估标的，比如培育钻石、光伏/锂电/风电/工业自动化等。具体按业务特性分类如下：

1）检测服务行业：重点推荐华测检测、苏试试验，关注广电计量、中国电研、国检集团、信测标准。

2）上游核心零部件公司：重点推荐汇川技术、奥普特、汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份、怡合达等。

3）下游产品型公司：重点推荐中兵红箭、力量钻石等。

4）中游专用装备公司：重点推荐晶盛机电、海目星、联赢激光、杭可科技等。

风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。