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2021年11月22日发布

新能源：美国对内/外新能源政策继续向好，产业链价格初现松动迹象，光伏板块“人心思涨”；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高的环节/公司。

本周，除中国以外的全球最大新能源潜力市场——美国，新能源相关政策领域继续利好频传。

对外方面，11 月 16 日美国国际贸易法院宣布恢复双面组件 201 关税豁免权，并将此前被特朗普政府提高到 18%的税率下调恢复至原定的 15%。按照计划，201 关税的执行期将在 2022 年 2 月结束，目前该项关税是否将获得延期尚无定论，但以目前拜登政府极力推动国内新能源建设、美国光伏产业协会也高呼取消关税的背景下，我们预计不延期的概率相对略高。若 201关税如期不延期，则东南亚光伏产能输美将不再需要缴纳任何额外关税（而国内产能仍需缴纳双反+301 关税，合计约 45%），一方面美国市场将受益于组件价格的显著下降而激发更多的需求，另一方面东南亚产能输美相比国内产能的超额利润也仍将维持。

对内方面，11 月 19 日，美国众议院正式投票通过拜登政府“Build Back Better Act”刺激法案，其中有超过 5000 亿美元预算用于应对气候变化，具体涉及 PTC 延期 10 年、ITC 延期 5 年、储能设施独立获取 ITC 的权限、新能源车税收抵免金额提升等，此外，本次法案中还包括了对美国本土光伏制造业提供税收抵免支持的内容。该法案后续仍需经过参议院投票审议（预期年底前），若通过则将提交总统签字生效，若未通过则将打回修改并重走审核流程。我们预计，在目前全球致力应对气候变化、“石油美元”地位受到空前威胁的大背景下，美国政府在支持清洁能源发展政策方面达成积极成果的概率很高，但以往仅补贴终端应用的方式推进阻力一直较大，本次法案新加入的对美国本土光伏和风电制造业的扶持政策，或将在很大程度上提升法案整体获得通过的可能性。考虑到产业链建设的难度和时间周期，即使给与美国本土制造企业补贴或仍难以与中国/东南亚产能竞争（当年欧洲双反对保护本土制造业效果的完败就是前车之鉴），以及中国企业最终赴美设厂的可能性，该刺激法案对美国新能源需求拉动的利好效果，仍将显著大于其同步扶持本土制造业对中国产能可能产生的负面影响。

本周能源局公布 10 月光伏新增装机 3.75GW （环比+7%），其中户用1.93GW（环比-10%），考虑到国庆假期和高企的组件价格影响，这一装机数字仍然反映出终端需求强劲。产业链方面，本周硅片及部分辅材产品价格出现小幅松动，或预示产业链价格顶部确立及博弈僵局的打破，年底前生产出货有望提速。从板块表现来看，本周市场对美国下调 201 关税、硅片价格松动等基本面边际利好均给予十分积极的反馈，在扎实的基本面和并未显著泡沫化的估值水平下，板块有望开启跨年行情，在整体预期较乐观的背景下，优选利润兑现确定性强的环节。

新能源车：广州车展重磅电车密集发布，2022 智能化/ 高端化“增配内卷”加剧；新版《锂电池行业规范》或加速行业结构性分化；行业高景气持续，继续重点看好：受益整车复苏叠加电动/智能化超额增量的零部件公司，拥有技术优势并积极布局一体化的三元龙头，以及氢氧化锂板块。

（详见后页正文）

燃料电池：冬奥临近，燃料电池车交付提速，前十月已超去年全年，建议关注年底燃料电池板块爆发机会；10 月燃料电池汽车运营数据更新，广东上线率最高，燃料电池商用车日均行驶里程显著高于纯电动汽车。 。

（详见后页正文）

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。