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2021年11月22日发布

核心观点

市场空间： 2025 年国内高压高速连接器市场空间有望达 300 亿以上当前一辆传统燃油车上的连接器数量可达 300 个以上， 单车价值量均值约 180 美元（2020 年） 。 电动智能车时代为行业带来了增量：1） 电动化驱动高压连接器市场。 当前技术架构下单辆电动车需要15-20 个高压连接器， 假设 2025 年我国乘用车/商用车销量分别达到2800 万辆/513 万辆， 2025 年电动车渗透率分别达到 30%/5%， 以单车价格 2000/4000 元计算，乘用车+商用车所需的高压连接器的市场空间将达到 178 亿元； 2） 智能网联驱动高速连接器市场。 假设 2025年我国乘用车 L2 及以上级别自动驾驶渗透率达到 50%， 以 L2 级以上单车价值 800 元测算， 高速连接器市场空间在 2025 年将达到 126亿元。 综合来看， 至 2025 年国内电动智能车市场催生的高压高速连接器市场空间有望达 300 亿以上。

竞争格局： 传统连接器巨头的规模化、自动化壁垒在电动智能新兴趋势下重要性下降，行业机会窗口打开传统汽车连接器领域前三公司分别为泰科（市占率 30%-40%） 、 矢崎（市占率 10%-15%）、安波福（市占率 10%-15%）， 三者分别代表连接器全球综合龙头、日系供应链，美系供应链。 传统燃油车时代，连接器领域的竞争壁垒主要包括： 1）客户认证壁垒； 2） 同步产品开发能力壁垒； 3）规模化、自动化壁垒。 当前电动智能车处于发展早期阶段，技术架构处于迭代进化阶段， 汽车连接器市场竞争模型中的同步产品开发能力重要性提高， 头部公司的规模化、自动化方面壁垒重要性下降， 行业机会窗口向中小企业打开。

本土机遇： 享受中国电动智能车全球领先地位带来的红利连接器领域公司成长依靠景气赛道（电动智能车） +高增长区域市场（中国电动智能车发展位于全球第一梯队） +积极外部并购， 当前中国本土汽车连接器企业享受良好的成长环境。 在比亚迪、蔚来、 上汽通用五菱、 特斯拉（上海）、 宁德时代等电动车产业链中核心整车/部件厂家带动下， 本土车用连接器厂商瑞可达、合兴股份、 永贵电器、 徕木股份、胜蓝股份等在汽车连接器领域普遍实现了快速业务扩张。

投资建议： 1、 汽车连接器领域建议关注相关业务收入增速较高及占比较高的合兴股份、瑞可达、永贵电器、胜蓝股份、 徕木股份； 2、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团； 3、汽车电子零部件供应商建议关注：伯特利（ EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

风险提示： 汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。