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2022年04月11日发布

千亿级大市场，创新驱动发展

户外动力设备（OPE）是主要运用于草坪、花园或庭院维护的设备，2020年全球市场规模为251亿美元，预计将于2025年达324亿美元。按动力来源划分，以汽油动力设备为主，无绳设备将快速发展，按设备类型划分，以割草机为主。回顾产品发展历程，更新迭代主要围绕三大要素：动力源、移动方式和作业方式，每一次三要素的大变革会推动需求的爆发和行业的快速发展，而如今的锂电化、智能化将推动行业进入新的时代。

需求端：欧美园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大

欧美占据全球OPE市场80%以上份额，家庭对于庭院维护的重视、专业工人短缺且昂贵推动欧美市场活跃，73%的设备用于住宅家用用途。当前OPE市场仍以汽油动力设备为主，而锂电设备产品性能的优越和不断突破、环保政策的催化、核心企业供给侧引导等将推动其渗透率快速提升。我们认为，未来三年OPE市场的增长主要在于锂电OPE的结构性增长，市场空间在于：1）从汽油向锂电设备转变的存量设备更新迭代需求；2）配套新增个人住宅的新需求。

中国为产能核心地，技术+渠道决定竞争力

中国是OPE主要生产基地，出口割草机数量及金额逐年攀升，疫情之下受益明显，后疫情时代趋势不减，2022年出口持续高景气。目前，整体OPE（汽油+电动）市场仍以欧美企业为主，但电动OPE市场以中国供应商和品牌为主，我们认为，中国企业有望在OPE行业锂电产品渗透率提升的趋势下逐步扩大其在整体OPE市场的份额。在企业核心竞争力方面，1）技术：高能量密度的电池、高效的电机、复杂的电控能够为操作提供更长的运行时间；2）产品和品牌：产品竞争力在于运行时间、动力和安全易用性等，品牌竞争力在于产品矩阵、系统兼容性、保修支持服务等，企业竞争力在于多元化的品牌矩阵；3）渠道：The Home Depot和Lowe’s为北美两大家装零售主渠道，Amazon为核心线上渠道，绑定核心渠道或为OPE公司带来稳定且持续的业绩贡献。

未来看点：利润率有望提升，智能化或带来新一轮变革

短期来看，锂电池电芯成本下降、运输成本下降、贸易关系改善&税收成本下降、产品结构优化有望推动企业利润率提升。长期来看，智能机器人或成为下一个破局点。

投资建议

推荐泉峰控股，建议关注创科实业、大叶股份、苏美达、格力博。

风险提示

行业竞争加剧的风险，渠道偏好改变的风险，原材料及零部件价格上涨及交付的风险，中美贸易摩擦缓和程度低于预期，汇率波动的风险