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2022年04月26日发布

事件：电解铝复产提速，2022年3月底建成产能较2021年底增多227.6万吨。

点评：一季度国内电解铝产能复产提速，运行产能逐月爬升。据SMM数据显示，2022年一季度末国内电解铝建成产能达4407万吨，运行产能达3997万吨附近，较去年年底合计增加227.6万吨，同比增长53万吨，行业开工率90.8%。

下游需求缓慢恢复或对冲供应增加，国内电解铝库存较上周四减少0.5万吨，整体降库趋势持续。据SMM统计，4月25日国内电解铝社会库存为101.6万吨，较上周四库存减少0.5万吨，较上周一减少2.3万吨，整体降库趋势不改。

低库存叠加需求边际好转，看好电解铝利润维持高位，铝加工出口利润或受益于人民币贬值。3月中旬以来，国内电解铝库存持续呈波动降库趋势。国家稳增长政策的持续推进保障下游工业企业的顺利运行，国内需求边际得到好转，或对冲电解铝运行产能增量，预计年内电解铝利润仍将维持高位。进出口方面，目前沪伦铝比价已降至较低水平，国内外形成价差，此外，近日人民币对美元、欧元、英镑均贬值明显，预计二季度仍将承受较大的贬值压力，对出口产生正向利好影响，铝加工产品的出口盈利或维持历史高位。

事件：智利制宪会议环境委员会提案全部被否驳回修改，要进入宪法草案需在5月中旬之前获得投票通过。

点评：智利制宪会议上周四晚拒绝了一系列旨在扩大环境保护尤其是围绕主要采矿业，促进铜矿、锂矿和其他战略资产国有化的提案（98票赞成，46票反对），这些提案将退回委员会重新修改，而新宪法草案，每条都需要在154票可能的投票中至少获得103票才能通过。这是委员会的报告第二次被驳回修改，在第一次投票中40项提案中只有6项获得批准。此外，制宪议会必须在5月中旬之前批准宪法草案的条款，7月全面完成草案，后由选民于9月4日投票决定批准或否决新宪法。如果选民拒绝它，政府将坚持其当前以市场为导向的宪法。

SQM历史国有化&私有化进程：

1968年，AngloLautaro与CORFO成立合资公司SQM；

1971年，CORFP收购了AngloLautaro全部股份，标志着SQM被智利政府完全国有化；

1983年，CPRFP开启SQM私有化；

1988年，SQM股票实现了全部由公众持有；

1990年，SQM主席庞塞通过帕潘（PampaCalichear）和智利全球矿业投资公司成为SQM的实控人；

1993年，SQM通过竞标从CORFO获得了阿塔卡玛盐湖的开采权，开发期为1993-2030年（期间提锂总金属量不得超过18.01万吨（折合95.87万吨LCE））；

2014年，左派总统巴切莱特上台，CORFO针对SQM及其全资持有的阿塔卡玛项目公司SQM启动了一项法律仲裁，指责SQMSalar在2009-2013年间，采用错误的计算方式少向CORFO支付至少8900万美元的资源费，并且因没有建造或更换标记来划定产权线，从而未能尽到保护相应CORFO矿权的义务。

2016年8月，CORFO启动了对SQM的第二次仲裁程序，要求再次提前终止阿塔卡玛租约，并赔偿CORFO的经济损失。

2017年底，右派政府再次上台，CORFO表示已经与SQM就解决争议达成初步协议。

2018年1月，SQM公司发布公告，称已与CORFO达成协议。

2022年3月，左派领导人Boric即将开启总统任期，其支持锂矿国有化化。

2022年4月，智利制宪会议以98票赞成、46票反对、8票弃权拒绝了一系列扩大环境保护的提案，尤其是围绕采矿业旨在促进铜矿、锂矿和其他战略资产国有化的提案。

本次提案受阻显示海外锂矿经营存在政策不确定性，具体海外国有化进程仍在博弈中。据SMM，2021年智利锂矿产能占全球总产能的24%，为全球第二大锂矿供应国，智利国有资本参与或对供给端产生一定扰动。具体来看，SQM现有盐湖碳酸锂产能12万吨/年，约占全球产能16%、全球盐湖产能34%，同时2022年年中SQM产能扩产至18万吨/年、未来将进一步扩大至21万吨/年，约占当年新增产能20%、新增盐湖产能46%，另ALB公告，2022年Atacama盐湖产能将达到8万吨/年，未来仍有进一步提升空间。

对天齐锂业的影响：天齐锂业持有SQM21.9%股权（B类股交割后），已在SQM提名委派三名董事会成员，国有化进展受阻或利好SQM主要股东资本投入，加快产能扩张进程，贡献可观投资收益。

国内锂资源战略地位凸显，开发确定性较高，深度参与国内资源开发或者一体化布局的企业或具备长期竞争优势。

（1）资源层面上，据USGS，我国锂资源锂约占全球6%，从锂资源分布来看，据GGII，我国约80%以上锂资源赋存于盐湖中，分布在青海、西藏等省份；矿石锂资源则集中于四川、江西、湖南、新疆等省份；黏土资源富集在云南、贵州等省份。

（2）政策层面上，工信部多次提出保供稳价，而现阶段锂资源对外依存度较高。

（3）企业布局层面上，宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能、华友钴业等纷纷布局四川、江西、青海、云南等地，依托当地锂资源构建新能源产业链，而天华超净、盛新锂能、永兴材料等也参与到一体化布局中。

风险提示：新能源需求不及预期，宏观经济大幅波动等