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2022年04月25日发布

根据美国能源信息署EIA数据，截止2022年4月15日，美国原油产量为1190万桶/日，与2022年第一周1170万桶/日增加了20万桶/日。2022年1-4月原油产量均值分别为1162、1160、1162和1183万桶/日，也就是说1-3月美国原油产量维持，4月产量增加了20万桶/日。根据贝克休斯数据，截止2022年4月22日，美国活跃石油钻机为549台，与2022年第一周481台增加了68台。2022年1-4月活跃钻机数量均值分别为490、514、525和544台，月环比增量分别为13、24、12和19台。也就是说1-3月美国活跃石油钻机数量一直在持续增加，但在打新井弥补老井衰减维持产量，而从4月开始钻机数继续增加，原油产量增加了20万桶/日。

我们认为，高油价下美国页岩油盈利性增强，美国页岩油公司增加资本开支，有产量增长计划，并在落实生产。但在投资者的压力下，公司更注重现金流和分红，资本开支一方面用于打新井弥补老井衰减和应对油田成本膨胀，另一方面用于产量增长，总体来看，产量增速有限。另外，环保政策、ESG等也使得页岩油公司所处的经营环境更为苛刻。

根据美国达拉斯联邦储备银行2022年3月23日发布的针对82家页岩油公司的调查，2022年，大型页岩油公司原油产量占全美的80%以上，预计增产速度中位数为6%，小型页岩油公司表现出更为积极的增产意向，预计增产速度中位数为15%。根据调查结果可以大概估算美国页岩油公司在2022年的原油产量增长8%，2021年美国原油产量约1110万桶/日，2022年原油增量约为88万桶/日。

根据美国能源信息署EIA发布的2022年4月报，EIA预计2022年美国原油增产88万桶/日，与达拉斯联储调查结果基本匹配，与2018-2019年每年快速增产150万桶/日相比，美国原油逐步恢复增产，但是产量增幅有限。

长期来看，据EIA2022年3月发布的长期展望预测，EIA预计美国将在2025年达到1350万桶/日的产量瓶颈，此后出现衰减，主要是存在投资规模、技术瓶颈、操作成本上升、资源区块质量、管输基础设施等问题。因此，美国页岩油增产能力长期来看也有限，且存在瓶颈。

产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

新闻1：【欧盟准备制裁俄罗斯进口石油】金十数据4月25日讯，欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯表示，欧盟将以最小化影响欧洲经济的方式准备对俄罗斯进口石油实施制裁。欧盟很快将提出对俄罗斯的第六套制裁方案，其中包括“某种形式的石油禁运”。东布罗夫斯基斯称，具体细节尚未决定，但措施可能包括逐步淘汰俄罗斯石油，或对超过一定价格上限的出口产品征收关税。欧盟也在考虑将俄罗斯联邦储蓄银行踢出SWIFT（银行结算系统）。

新闻2：利比亚石油部：利比亚将在数日内恢复所关闭油田的石油生产。

新闻3：市场消息：俄罗斯里海石油管道终端的第三个码头恢复运作。

风险因素：全球新冠疫情再次扩散的风险；新能源加大替代传统石油需求的风险；OPEC+联盟修改增产计划的风险；OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险；美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；全球2050净零排放政策调整的风险。