理工酷

2022年04月25日发布

【本周关键词】：美联储进一步释放鹰派信号；美国新屋销售持续回落；国内 LPR 报价连续三个月不变

行情回顾： 1、美联储释放鹰派言论，国内 LPR 报价连续三个月维持不变，疫情影响持续： 1）基本金属，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数持续攀升，伴随着海外利率持续攀升，美国新屋销售创2020 年以来新低，同时疫情持续冲击国内需求，基本金属整体承压，LME 铝、铜跌幅分别 1.7%、 2.5%； 2）贵金属，十年期美债实际收益率 由-0.06%→-0.08%， 但 美 联 储 主 席 紧 缩 言 论 抬 升 美 元 指 数 ，COMEX 黄金收 1934.3 美元/盎司，环比下跌 2.06%， SHFE 黄金收于406.8 元/克，环比上涨 0.24%。 2、本周 A 股整体回落， 申万有色金属指数收于 4,666.77 点，环比跌 8.08%， 跑输上证综指 4.21 个百分点，金属非金属新材料、黄金、工业金属、稀有金属的跌幅分别为4.89%、 7.06%、 7.63%、 8.75%。

宏观“三因素”总结：国内 LPR 报价连续三个月不变，疫情冲击持续；美国 3 月新屋开工上升，但新屋销售创 2020 年以来新低； 欧元区CPI 同比回升，疫情降温。 具体来看： 1）中国， LPR 报价已维持连续三个月不变， 3 月工业增加值同比有所回落，本周披露国内贷款市场报价利率（LPR）为： 1 年期 LPR 为 3.7%， 5 年期以上 LPR 为4.6%。 LPR 报价已维持连续三个月不变； 3 月工业增加值当月同比5.00%（前值 12.80%，预期 5.09%），其中有色金属矿采选业当月同比 11.40%，有色金属冶炼及压延加工业当月同比 6.20%； 3 月固定资产投资累计同比 9.30%（前值 12.20%，预期 8.62%）， 3 月社会消费品零售总额当月同比-3.53%（前值 6.70%，预期-0.83%）；第一季度GDP 当季同比 4.80%（前值 4.00%，预期 4.72%）。 2）美国， 3 月成屋销售持续回落， 美国 3 月成屋销售折年数 577 万套（前值 593 万套），新屋开工私人住宅 14.74 万套（前值 12.64 万套）； 4 月 Markit制造业 PMI 季调 59.7（前值 58.8，预期 58.0），服务业商务活动 PMI季调 54.7（前值 58.0，预期 58.2）；本周美国初请失业金人数为 18.4万人，环比回落 0.2 万人； 3）欧元区 CPI 同比回升，环比回落，疫情降温， 本周披露 3 月欧盟 CPI 同比 7.8%（前值 6.2%）； 3 月欧元区CPI 同比 7.4%（前值 5.9%，预期 7.5%），环比 2.4%（前值 0.9%，预期 2.5%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊 257380.4例，环比上周减少 47766.4 例，疫情降温。 4） 3 月全球制造业 PMI 录得 53.0，环比回落 0.6，全球经济进入景气趋势下行阶段进一步验证。

贵金属： 美联储释放鹰派言论，金价承压

周内， 美联储主席鲍威尔在 IMF 会议上表示，抑制通胀、恢复价格稳定是绝对必要的，美联储 5 月会议将讨论加息 50 基点的问题，暗示美联储可能采取积极措施抑制通胀，美联储“鹰派”言论下，美元指数有所上升，黄金价格有所回落。截至 4 月 22 日， COMEX 黄金收1934.3 美元/盎司，环比下跌 2.06%； COMEX 白银收于 24.259 美元/盎司，环比下跌 5.61%； SHFE 黄金收于 406.8 元/克，环比上涨0.24%； SHFE 白银收于 5098 元/公斤，环比下跌 2.62%。

基本金属： 美元指数施压基本金属，疫情持续冲击国内需求周内，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数突破 100 后持续冲高，使基本金属价格承压；同时国内疫情持续冲击下游需求，疫情依旧是市场交易的主要逻辑，短期基本金属处于供需双弱局面。 具体来看： LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-2.5%、 -1.7%、-2.5%、 -0.8%、 -2.7%、 0.0%，价格整体有所回落。

1、 对于电解铜，国内疫情依然是市场交易的主要逻辑，库存依旧呈现去库的状态，外加国内冶炼厂在 4-5 月份迎来集中检修期，国内库存持续维持历史低位；消费方面，疫情影响下铜下游开工率较低，铜价高企使下游面临资金的压力，观望情绪下抑制铜需求。本周三地电解铜社会库存 12.24 万吨，周度去库 1.01 万吨。

2、 对于电解铝，国内供应端，在经历 Q1 的集中复产之后， Q2 增速有所放缓，整体产量呈现稳定增长；需求端，周内国内下游加工企业开工略有下降，主因近沪地区的铝板带箔、铝型材企业均出现订单不足及原料短缺减产情况，但华南、中原等地下游开工好转，企业补库积极。 按即时原材料市场价测算，氧化铝价格 2994元/吨，吨毛利 88 元/吨，环比上涨 24.47%；阳极价格 7048 元/吨，周内平均吨毛利 511 元/吨，环比下跌 35.73%；电解铝长江现货价格 21800 元/吨，吨铝盈利 2821 元，环比回落 0.09%。 本周国内八地铝锭库存合计 102.1 万吨，周度去库 4.2 万吨。

3、 对于锌锭，海外方面，欧洲各国对俄罗斯天然气用卢布结算的消极态度，令能源短缺预期攀升，冶炼厂没有进一步复产消息，另外， LME 锌库存持续回落，加剧市场对供应端紧缺的担忧；国内呈现供需双弱，供给端，由于比价下行国内炼厂拒采进口矿，加剧矿端紧缺，同时国内疫情导致的运输问题也放大了冶炼端的紧缺情况。本周七地锌锭库存总量 28.36 万吨，周度去库 0.05 万吨。

投资建议：维持行业“增持”评级

1、贵金属，在油价、供应链冲击下，海外通胀持续上行并创近 40 年新高，市场对通胀担忧持续加剧，贵金属价格短期有望获得支撑。

2、基本金属，我国 2022 年经济工作定调“稳字当头”，预计后续稳增长政策也将不断出台，支撑基本金属需求信心，但从全球来看：

1）海外经济需求疫情前中后结构的变化；

2）美联储加息落地，但海外流动性收紧趋势有望加速，压制基本金属需求。非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。

核心标的：

1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。

2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。

风险提示： 宏观经济波动、进口及环保政策风险， 金价波动风险， 新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。