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2022年04月20日发布

异质结：隆基拟建1.2GW中试线，行业大规模应用临近

1）据公开环评报告，内容公示隆基中央研究院一期新型高效电池中试项目，建设规模1200MW，地点位于陕西省西咸新区。我们预计该项目为HJT电池中试线相关。

2）项目内容：将进行新型高效电池中试与研究开发。采用激光切割机、制绒清洗机、PECVD、PVD、丝网印刷机等设备。我们预计项目部分设备招标已开始。

3）目前通威、华晟、金刚玻璃、新加坡REC、明阳智能、爱康科技等均公告GW级HJT扩产，2021年至今行业招标订单近13GW（据我们统计）。其中通威、华晟、金刚玻璃已开启GW级量产，如叠加隆基1.2GW中试线未来逐步落地，GW级产线代表着传统龙头（隆基、通威）对于HJT行业的逐步认可，标志异质结电池有望加速产业化。

异质结：产业化临近；未来5年设备行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元

1）短期来看：随着国内异质结设备厂商在下游客户得到量产数据验证，叠加微晶工艺、SMBB、国产银浆的导入，2022年有望实现HJT组件端成本打平，迎行业更多GW级扩产订单。

2）中长期来看：我们认为，异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015-2016年）。随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。

3）异质结成本：随着（1）硅片薄片化—从150微米降至120微米厚度，大幅降低硅片成本；（2）多主栅、银包铜带来银浆耗量降低—从180mg/片降低至90mg/片；（3）设备降本；（4）靶材国产化等。将共同推动HJT降本，预计2023年达到电池端与PERC成本打平。

4）设备市场空间：预计2025年HJT设备市场空间超400亿元、5年CAGR为80%。在净利率20%、25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计龙头市占率超50%、达千亿市值。

【迈为股份】光伏异质结设备领军者，未来5年持续高增长

公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%），下游与通威、华晟、REC、金刚玻璃、爱康、明阳智能、阿特斯等客户合作顺利，已获多个GW级订单。

【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞

公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司3.8亿定增已顺利发行、加码PECVD设备产能20台/年。2021年底公司HJT用PECVD设备已获晋能产线验证、平均效率已达24.38%；同时，2022年3月，公司首台微晶HJTPECVD设备已发晋能科技验证，目标量产转换效率25%+。

【捷佳伟创】光伏电池设备龙头，未来5年持续高成长

公司在HJT设备领域布局领先，具备整线覆盖能力，RPD设备提效优势显著、为国内市场独家。目前，公司与爱康、润阳等客户合作顺利，是国内少有的具备PERC/TOPCon/HJT三种工艺设备供应能力的企业，其管式异质结PECVD具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。

投资建议：光伏异质结设备重点推荐迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。

风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；疫情对海外需求影响。