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2021年10月25日发布

年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.39%，创业板指数涨幅为0.26%，沪深300指数上涨0.56%，上证综指上涨0.29%，化工（申万）板块领先大盘3.10个百分点。2021年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为6.25%，创业板指数下跌幅度为-7.14%，沪深300指数下跌幅度为-3.72%，上证综指上涨幅度为0.51%，化工（申万）板块领先大盘5.74个百分点。

事件：1）10月18日，发改委等部门提出重点领域节能降碳意见：到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%；到2030年，重点行业能效基准水平和标杆水平进一步提高，达到标杆水平企业比例大幅提升，行业整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平，为如期实现碳达峰目标提供有力支撑。2）黄磷周内价格止跌反弹：据百川盈孚和Wind，本周黄磷价格由4.7万元/吨跌至3.5万元/吨左右，随后反弹至4.2万元/吨左右，周度环比跌幅11.83%。

点评：

1）突出抓好重点行业，科学确定标杆水平。为推动重点工业领域节能降碳和绿色转型，坚决遏制全国“两高”项目盲目发展，确保如期实现碳达峰目标，发改委等部门提出以下重点任务：一要突出抓好重点行业，首批聚焦能源消耗占比较高、改造条件相对成熟、示范带动作用明显的钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心组织实施。二要科学确定能效水平，本着“就高不就低”的原则，对标国内外生产企业先进能效水平，确定各行业能效标杆水平，以此作为企业技术改造的目标方向。三要严格实施分类管理，对产能已经饱和的行业按照“减量置换”原则压减产能，对产能尚未饱和的行业，要对标国际先进水平提高准入门槛。四要稳妥推进改造升级，按照“整体推进、一企一策”的要求，各地分别制定省级节能降碳技术改造总体实施方案和企业具体工作方案。五要加强技术攻关应用，充分利用科研院所、行业协会和骨干企业的创新资源，推动绿色低碳共性关键技术、前沿引领技术、颠覆性技术和相关设施装备攻关。六要强化支撑体系建设，做好产业布局、结构调整、“三线一单”生态环境分区管控、环境准入、节能审查与能耗双控政策的衔接。七要加强数据中心绿色高质量发展，鼓励重点行业利用绿色数据中心等新型基础设施实现节能降耗。新建大型、超大型数据中心电能利用效率不超过1.3。到2025年，数据中心电能利用效率普遍不超过1.5。

引导低效产能有序退出，龙头企业有望受益。在石化化工行业方面，发改委要求制定石化重点行业企业技术改造总体实施方案，选取炼油、乙烯、合成氨、电石行业节能先进适用技术，推动200万吨/年及以下炼油装置、天然气常压间歇转化工艺制合成氨、单台炉容量小于12500千伏安的电石炉及开放式电石炉淘汰退出。石油化工是重要的支柱产业，发改委出台政策引导落后产能出清，有利于推进行业发展质态提升，提高生产的集中度。在“双碳”的大背景下，行业或会持续面临供给端受约束的局面，因此我们看好具有规模优势和较高资源利用效率的龙头公司的长期发展。

2）黄磷出货改善，周内价格止跌反弹。周初，黄磷企业开工良好，货源充足，采购商观望压价，拿货积极性低，黄磷成交偏少，企业累库或降价出售，在买涨不买跌心理因素影响下，下游保持观望心态，成交较少。随后，贵州限电加剧，瓮安、福泉地区黄磷企业停炉，推升下游询单及拿货积极性，黄磷价格止跌，重心走高。预计下周黄磷价格有上行空间。供给端，原材料方面，磷矿石供应有限，且冬储开启在即，但下游磷铵企业开工率下滑，供需两弱，预计磷矿石价格短期内波动不大；电价方面，四川、云南即将进入枯水期，电价有上调预期，据百川，贵州电价可能上调0.2元/度；开工方面，贵州地区短期内限电影响难以缓解，而云南弥勒地区由于高铁供电工程，黄磷企业计划10月24日开始停炉，预计20天左右，可能减少200吨左右日产量。据卓创，目前黄磷周度开工负荷13.87%，在云南停炉影响下，预计下周会进一步走低。需求端，磷酸方面，西南地区湿法磷酸新单成交价格一单一议，据卓创，热法磷酸报价在1.3万元/吨到1.9万元/吨不等，磷酸行业整体周度产量和开工率近期都保持在1.77万吨和18.63%左右，价格受成本影响较大；三氯化磷方面，行业开工率在41%左右，基本面变化不大；有机磷阻燃剂方面，华东地区环丙市场窄幅偏弱，主力工厂报盘暂稳，交付合约订单为主，预计下周买盘积极性偏淡。总体来看，部分采购商计划下旬补货，因此下游库存已至低位，供给预期收缩后，采购商会积极补货，提振黄磷供应商推涨信心。预计短期内黄磷市场保持推涨心态，后续需继续关注磷化工产业链开工率变化。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：双氧水(27.5%)(37.59%)、盐酸(33.33%)、丁二烯(31.88%)、阿特拉津(28.21%)、甘氨酸(25.00%)，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括：甲基环硅氧烷(DMC)(-15.86%)、金属硅(441)(-14.41%)、三氯化磷(-14.10%)、醋酸(-13.87%)、甲醇(-13.80%)，下跌原因主要为下游需求疲软、供给增加。

龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年9月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升25.50%，连续9个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。