理工酷

2021年10月18日发布

核心结论

1.湖北宜化与宁德时代合资建厂，磷氟产业升级开启。10月12日，宁德时代公告计划在宜昌投资320亿，建设邦普一体化电池材料产业园项目。同时，湖北宜化公告与宁德时代合资建厂，湖北宜化占股35%，为宁德时代配套化工原料。宜昌市依托优质水电资源、地理优势、磷矿资源，有望成为磷、氟产业链发展的重心。湖北宜化作为宜昌市地方国企，拥有120万吨磷酸指标，我们判断与宁德时代的合作会是宜化磷、氟产业链升级的开端。作为老牌国企，公司在内蒙+青海+新疆各有两个生产基地，在宜昌具备1.3亿吨磷矿储量，在新疆参股子公司拥有20亿吨煤矿储量，资源禀赋绝佳。公司在2017年涅盘重生后，经过4年的整改，以全新面貌迎接本轮周期上行，有望获得α与β的共振，预期差极大。

2.能耗控制继续趋严，节后化工品价格有望继续上行。我们判断2021年上半年能耗强度降低目标和能耗总量控制目标完成情况为黄灯或红灯的地区将会进一步加码能耗双控，能耗双控和冬季缺电缺气有望进一步推动化工品价格上行，化工行情尚未结束。动力煤价格继续上涨，关注西部化工企业资源优势。过去我国新疆地区煤炭因为运力原因，价格常年与其他省份割裂，利用新疆煤炭资源生产的化工品虽然有成本优势，但是考虑运输成本问题（到沿海运费大约800-900元/吨），依然在可比范围内。在当下煤炭价格高企的背景下，新疆化工企业依托超低的煤炭价格，成本优势将更加显著。建议关注在新疆有布局的化工企业：中泰化学、新疆天业、湖北宜化、广汇能源等。

3.为资源再定价，看好资源属性化的赛道。以2020年为元年起点。展望未来的5-10年，我们需要做一个方向性的判断：资源端优势将会凸显并且放大。随着碳中和、能耗双控、产能指标各种供给端控制措施的联合限制，我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业，尤其是地方国企，在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业或者在工业硅、电石等产能逐渐资源属性化的行业，都会展现出更强的竞争优势。在本轮周期上行过程中，资产负债表得到优化的资源型企业，值得资本市场为他们的资源禀赋，做一次再定价。而依托于较好资源禀赋的国企，在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力。为资源再定价，这是一个方向性的选择。从周期的角度，低级别的景气来自于淡旺季切换，中级别的景气强度来自于产能错配，高级别的景气强度来自于供给严格收紧，叠加需求端受到新兴产业的拉动带来趋势性变化。从供给严格和需求受到新兴产业强势拉动的角度，我们看好工业硅+电石+纯碱三大景气赛道。

4.风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。