理工酷

2021年09月30日发布

摘要

未来2年锂精矿增量供给非常有限，2024-25年增量暂不做预测

2021-2023年全球硬质岩石锂资源供给新增供应量分别为6/6.5/8.75万吨，其中2022年考虑了四川李家沟锂辉石矿投产以及融捷甲基卡134号脉扩产带来的9-11万吨精矿增量，Mt Ngungaju重启预计可增加15万吨精矿产量，2023年考虑了Sigma及Core绿地项目投产带来的18万吨锂精矿增量，Bald矿山重启增加8万吨精矿产量，以及李家沟及134号脉继续产能爬坡带来的16万吨精矿增量，其余部分增量几乎都依赖于格林布什矿山。全球硬质岩石锂资源未来2年总体增量非常有限，如若扣掉格林布什矿山非市场化销售的精矿增量外，能够给全球锂盐加工厂提供的精矿原材料增量更加的有限，绝大部分锂盐加工厂将面临原材料短缺的情况。2024-2025年全球新增供给增速主要依赖于绿地项目的投产情况，除进展较快的绿地项目外，我们还统计了全球24个绿地项目，大部分投产预期都放在了2024-2025年，但是因为待评估项目众多，历史上兑现度不一，对24-25年供给干扰大，预测的误差较大，所以我们暂且不对远期供给增量做过多的预测。

未来2年锂精矿属于卖方市场，2021Q4长协价格涨幅预计将扩大

2021Q3澳洲锂精矿长协价格在900-1000美元/吨的价格范围左右（CIF），鉴于目前非常紧缺的精矿供给格局，预计2021Q4-2023年锂精矿都处于非常强势的卖方市场中，且季度价格将持续环比上涨。2021年9月14日PilbaraMinerals第二次锂辉石线上拍卖最终成交价格为每干公吨2240美元（FOB，黑德兰港），按比例计算，包括运费在内，大约相当于2500美元/干公吨的价格（SC6.0，CIF中国），这将会对锂精矿长协未来的价格形成指引。2021年前三季度澳洲锂精矿长协价格基本保持单季度150-200美元/吨涨幅，我们预计2021Q4在现货价格的刺激下，Q4长协涨幅将较前三季度扩大，2022年锂精矿长协价格将继续保持季度环比上涨，2023年保持高位强势横盘。

2021Q4锂盐现货价格将创历史新高，大概率突破20万元/吨向上

截至到9月29日，百川盈孚数据显示，电池级碳酸锂报价18.33万元/吨，工业级碳酸锂价格17.45万元/吨；电池级氢氧化锂报价17.99万元/吨，工业级氢氧化锂报价16.64万元/吨，价格继续上涨，锂盐价格已经达到历史前高。在锂精矿未来2年供给释放有限且预期价格持续上涨的情况下，锂盐价格难言见顶。进入四季度，也就是进入行业传统旺季，叠加下游采购需求增加、上游青海盐湖减产、锂盐加工厂检修等影响，我们预计2021Q4锂盐现货价格将创历史新高，大概率突破20万向上。

投资建议

在“碳中和”目标的驱动下，全球能源系统向清洁化、低碳化甚至无碳化发展已是大势所趋，在动力电池、储能等重要低碳技术产品中，锂发挥了关键作用，被认为是支撑低碳产业发展不可或缺的物质基础。目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将变得至关重要。中国锂资源对外依存度超八成，四川拥有我国80%固态锂资源储量，四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴锂铍钽矿和四川马尔康可尔因-金川李家沟锂铍矿已被升级为国家级锂资源基地，加速开发川西锂矿已成为“十四五”国家级重点督查项目。推荐关注正在开发建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将继续携手大股东川能投集团整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，已经与IGO完成资产交割且正在筹划H股募资的【天齐锂业】，拥有锂矿+一线锂盐加工能力布局的【盛新锂能】。

风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格上涨不及预期；7）四川锂矿资源整合开发不及预期。