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2022年04月11日发布

航运：本周 CCFI 综合指数报3204.8 点，环比跌2.1%，其中美西航线报2436.6点， 环比跌 3.3%， 欧线报 5162.2 点， 环比跌 2.3。 近期国内疫情叠加美联储降息、 地缘政治影响， 货量运价双双回落， 行业盈利能力或将进入压力测试阶段。 但我们认为当前时点无需过分悲观， 21 年由于船东对于运力扩张较为谨慎， 22-23 年行业供需将延续错配状态， 行业整体盈利能力仍将维持在较高水平， 当前估值具备较强吸引力。

航空机场： 近期民航客流处于低谷， 期待疫情消退后需求逐步恢复。 三大航机队引进整体谨慎， 如剔除 B737MAX 订单， 三大航合计客运机队增量仅为3.4%， 如年内经营压力持续， 实际机队扩张速度大概率更低。 连续的运力低增长将为供需反转创造先决条件。 政策面目前坚持“ 动态清零” 不动摇， 疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击， 但若有朝一日选择松动， 民航需求有望迅猛复苏， 推荐三大航、 春秋， 吉祥。 白云机场披露年报， 受制于国际线客流减量， 亏损有所扩大。 枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质的改变， 当前因国际客减量业绩承压， 一旦国门开放， 机场业绩将大幅改善。 推荐上海机场、 白云机场。

快递： 近期全国多地疫情导致快递行业业务量相较平日有较明显下滑， 同时考虑到业务量减少对固定成本分摊的影响， 我们预计快递企业短期利润受到的负面影响超过业务量。 但疫情影响是一次性的， 且短期快递需求更多是受到抑制而非消失， 我们认为疫情恢复后， 快递需求有望迎来反弹。 考虑到今年快递龙头公司利润将大幅修复， 目前估值相对便宜， 继续推荐圆通速递、韵达股份、 顺丰控股和中通快递。

中小盘： 自下而上推荐业绩高增的双星新材、 宏华数科、 浙江自然。

投资建议： 本周疫情对交运投资情绪影响较大， 疫区（ 尤其是华东、 上海区域） 物流受阻， 对工厂供应链、 进出口集疏运产生负面影响， 相关快递、 物流企业股价表现较为弱势； 与此同时， 基建、 REITS 相关的物流港口在稳增长情绪下表现较为强势； 由于疫情对于 3-4 月的进出口、 疫情区域生产企业产生冲击， 市场对于一季报敏感度逐步下降， 熊市思维左右交易情绪， 即符合预期未必涨， 低于预期大概率跌； 因此， 当下投资策略主要聚焦在短期的稳增长和长期的基本面上； 交运推荐： 密尔克卫、 嘉城国际（ 两家公司物流仓储收入占比较高， 都有 REITS 的扩散逻辑） 、 顺丰控股、 圆通速递、 韵达股份、 中国国航、 春秋航空、 上海机场， 中小市值个股按估值合理+边际变化+成长可持续的主线， 综合考虑下继续推荐双星新材、 宏华数科、 浙江自然、 久祺股份。

风险提示： 宏观经济复苏不及预期， 疫情反复， 油价汇率剧烈波动