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2022年04月11日发布

事件： 4 月 11 日，乘联会发布 3 月乘用车产销数据： 批发销量 181.4 万辆，同比下降 1.6%，环比增长 23.6%；零售销量 157.9 万辆，同比下降 10.5%，环比增长25.6%； 乘用车生产 182.3 万辆，同比下降 0.3%，环比增长 22.0%。

3 月乘用车批发销量环比增长 23.6%， 1-3 月批发销量同比增长 8.3%。 受疫情影响， 3 月乘用车批发销量 181.4 万辆，同比下降 1.6%，环比增长 23.6%。 补库需求叠加新能源车旺销， 1-3 月累计批发 543.9 万辆，同比增长 8.3%，表现优异。 3月零售销量 157.9 万辆，同比下降 10.5%，环比增长 25.6%，主要原因是吉林、上海等地疫情抑制终端成交； 1-3 月累计零售 491.5 万辆，同比下降 4.5%。 3 月乘用车生产 182.3 万辆，同比下降 0.3%，环比增长 22.0%； 1-3 月累计生产 536.1 万辆，同比增长 11.0%。 虽然 3 月下旬以来物流延缓，但自 2021 年 12 月以来芯片供给持续改善，生产端表现较强。

1-3 月自主份额达 48%， 同比提升 9.7pct。 3 月自主品牌零售 75 万辆，同比增长 17%，环比增长 37%； 3 月自主份额为 48.2%，同比提升 11.5pct； 1-3 月自主份额达 48%， 同比提升 9.7pct。 3 月主流合资品牌零售 59 万辆，同比下降 30%，环比增长 9%。其中日系份额 20%，同比下降 3pct； 德系份额 18%，同比下降 7pct；美系份额 10%，同比下降 0.5pct； 法系份额提升 0.3pct。 豪华车方面， 受主销区域防疫封控影响， 3 月豪华车零售 23 万辆，同比下降 14%，环比增长 43%。

3 月新能源乘用车环比增长 43.6%， 新能源车渗透率 25.1%。 3 月新能源乘用车批发 45.5 万辆，同比增长 122.4%，环比增长 43.6% （ 环比增幅接近历年 3 月走势）。其中纯电动车 37.1 万辆，同比增长 116.8%；插电混动车 8.4 万辆，同比增长 151.3%。3 月批发端新能源车渗透率 25.1%， 同比提升 14 pct。 3 月自主品牌新能源车渗透率 41%；豪华车新能源车渗透率 34%；而主流合资品牌新能源车渗透率仅有 3%。车企方面，新能源车批发销量 TOP5 车企分别为比亚迪 10.4 万辆、特斯拉中国6.6 万辆、上汽通用五菱 5.1 万辆、奇瑞 2.2 万辆，广汽埃安 2.0 万辆。 零售方面，3 月新能源乘用车零售 44.5 万辆，同比增长 137.6%，环比增长 63.1%（ 好于历年3 月走势）。 3 月零售端新能源车渗透率 28.2%，同比提升 17.6pct。

新能源车有望维持高增长， 疫情缓解后传统车将迎来复苏。 新能源车方面， 部分车型开启新一轮涨价， 但目前各车企积累的未涨价订单较多， 预计 3-4 月以消化订单为主， 其次高油价带来新能源车性价比优势提升，此外中高端新能源车用户以增换购为主，消费能力及刚性需求较强， 我们维持 22 年新能源乘用车 565万辆的销量预期（其中纯电 418 万辆，插电混动 147 万辆）。 传统车方面， 2021年末以来芯片短缺持续缓解， 随着后续疫情得到有效控制， 补库需求叠加终端促销增大， 传统乘用车有望迎来复苏。

重点推荐优质自主整车和零部件企业。 整车企业中，重点推荐优质行业龙头：比亚迪（ e 平台 3.0、 dmi 车型同发力）、广汽集团（新能源车加速扩张、燃油车底部向上、合资公司贡献显著业绩弹性）、长城汽车（燃油、混动、纯电均迎来强产品周期）；零部件公司中，重点推荐方正电机（ 拓展新势力+一线自主+海外优质客户）、 常熟汽饰（受益新势力客户放量）、 星宇股份（受益车灯行业高端化）、明新旭腾（拓展新势力+新产品交付放量）。

风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。