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2021年09月13日发布

核心观点

金九银十旺季来临，钢材需求边际改善，上海线螺采购量已连续三周环比上升，钢材库存自8月初以来持续回落，随着需求旺季的来临，需求改善的速度或将加速。

我们在上次报告中指出：1-7月累计生铁产量5.34亿吨，同增2.30%；粗钢产量6.49万吨，同增8.00%。生铁粗钢产量虽继续增长，但增速出现明显下滑，较6月份累计同比分别下滑6.3pct和3.8pct，产量拐点或已出现。以2020年生铁8.88万吨、粗钢10.53万吨计算，之后5个月要完成产量不增目标，月产量需降至7080万吨和8074万吨，较7月产量基础上下滑8.19%和6.13%。由于需求回稳，供应收缩对基本面的正向推动效果更易显现，钢价持续反弹。

从成本端来看，铁矿石价格下行趋势确立，双焦价格的上涨一定程度上抵消了铁矿石价格的下跌，钢坯成本维持高位，但随着国家部委“保价稳供”、夏季用煤高峰期接近尾声和煤矿产能的恢复，后续双焦供应紧张的局面或将得到缓解，从钢厂双焦库存来看，上周库存略有上升，双焦价格或已见顶。

随着钢价的持续反弹，成本端的见顶，钢材利润继续扩大，后续或将重回二季度高点水平。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

终端需求回暖，高炉开工率微降

上海地区线螺采购量1.97万吨，环比增长8.2%，但与去年同期相比下滑1.01万吨，同比下滑33.9%。高炉开工率56.49%，环比下滑0.14pct，同比下滑13.68pct；电炉开工率66.67%，环比下滑0.68pct，同比下滑4.49pct。

铁矿石价格持续回落，双焦价格大涨

铁矿石期货价格下跌70元/吨至832元/吨，涨幅为-7.76%；焦煤期货价格上涨34元/吨至3204元/吨，涨幅为1.06%；焦炭期货现货价格上涨622元/吨至4542元/吨，涨幅为15.85%。海外铁矿石发货总量2361.10万吨，环比增加51.30万吨，上升2%；北方港口矿石到港总量为1026.70万吨，环比减少243.10万吨，下滑19%。

限产推动钢价上涨，钢厂盈利持续回升

从不同钢材盈利来看，因双焦价格的上涨一定程度对冲了铁矿石价格的下跌，钢坯成本略有上升，而限产推动钢价上涨，钢厂盈利持续回升。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利630元/吨、短流程螺纹钢吨毛利666元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1250元/吨、短流程毛利1286元/吨。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。