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2022年04月06日发布

核心观点

关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显。 当地时间 3 月 23 日，美国贸易代表办公室（ USTR）发布公告称，针对“301 条款”对中国进口商品加征的关税，已恢复部分商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前549 项待定产品中的 352 项， 涉及家电产品种类较多， 包括清洁电器（吸尘器、扫地机器人）、厨房小家电（空气炸锅） 等。 在目前原材料和海运价格都处于高位的背景下，关税豁免能够缓解对美出口家电企业的成本压力， 提升盈利能力， 具有相关业务的家电企业有望直接或间接受益。

白电 2 月内销同比增长。 2022 年 2 月家用空调生产 962.1 万台，同比增长 10.39%，销售 968.64 万台，同比增长 10.59%。其中内销出货 383.97万台，同比增长 4.06%，出口 584.67 万台，同比增长 15.34%。由于春节因素影响，每年的 1、 2 月份空调的产销节奏变化相对较大，单月数据存在短期波动。综合来看， 1-2 月份空调销售增长 0.79%，与去年同期基本持平，其中内销表现比较平稳，同比下降 4.36%，增速与去年 12月份接近。 2 月冰箱销量 551.27 万台，同比增长 1.9%，其中内、外销分别同比变动 16.5%和-9.7%，洗衣机销量 461.94 万台，同比下降 1.6%，其中内外销同比变动 6.7%和-10.1%。内销方面由于春节假期因素去年较低影响，同比增长明显，但后续景气度仍待观察，长远来看冰洗内销出货量较为稳定， 2022 年内销压力不大。

家电指数三月下跌 12.49%。 三月份申万家电指数下跌 12.49%，排在申万 28 个一级行业第 26 位，表现不及沪深 300 指数（ -7.84%），行业市盈率（ TTM）为 14.23，低于 2006 年至今历史平均水平 21.48，处于中等偏低位置。 行业市盈率（ TTM 整体法，剔除负值）较 2005 年以来的历史均值低 6.4 个单位。家电板块估值溢价率（ A 股剔除银行股后）为-21.14%，历史均值为-11.1%。

投资建议： 传统家电出货量维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类延续高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力将得到改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人

风险提示： 原材料价格变动的风险； 新兴品类景气度下滑的风险； 行业竞争加剧的风险。