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2022年04月06日发布

事件：

3月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5％，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。

投资要点：

通用设备链条边际回暖，补库存逻辑下需求持续性存忧。国家统计局数据显示，2022年1-2月工业机器人产量同比增长29.6%；其他产业链条包括机床、激光切割设备、注塑机、减速机等微观显示Q1订单情况相较于2021年下半年有所改善，一致认识更多还是来自于短期的补库存行为，通用设备链条整体有所边际回暖，考虑到经济压力以及短期疫情影响，制造业投资持续承压，3月份PMI数据得以验证，方向上建议关注需求属性更好的激光运控系统厂商柏楚电子、国产刀具龙头欧科亿，其他包括减速机龙头国茂股份、注塑机龙头伊之密等。

锂电设备Q1新增订单淡季，全年报表修复以及订单高增确定性高。2021年在新能源汽车销售渗透率加速提升的背景下，动力电池扩张加速，相应锂电设备公司订单高增。展望2022年全年，结合主要下游动力电池厂商主要的扩产计划以及供需测算下动力电池有效产能的缺口，2022年锂电设备板块预计订单仍保持高增，与此同时费用前置下，上市公司今年业绩有望大幅释放，对应我们也看到相应公司较高的股权激励解锁条件出台。建议重点关注竞争格局良好以及弹性较大的先导智能、杭可科技等。

光伏设备硅片、组件端边际增速放缓，电池片端受益技术路线变化。2021年毫无疑问是光伏设备各个环节扩产的大年，硅片、组件端未来扩产的核心来自于终端需求弹性，大尺寸渗透率提升提供短期增量逻辑；电池片环节降本增效仍是主流，Topcon\HJT等技术方案存在一定的分歧，核心在于各自成本和效率端下降的路径、空间以及节奏等。建议重点关注迈为股份、帝尔激光、奥特维、晶盛机电、捷佳伟创等。

第三方检测计量需求平稳扩张，仪器仪表到服务商业绩兑现高。第三方检测需求在消费、制造业升级背景下持续稳健扩张，与设备、材料领域一样，上游高端仪器仪表领域同样面临“卡脖子”问题，国产化将是主线，下游服务商品牌将是最核心竞争力，头部公司和客户粘性高，业绩稳定性强。建议重点关注服务商：华测检测、广电计量、苏试试验以及仪器仪表：优利德、鼎阳科技等。

自下而上方面，建议重点关注宏华数科、奕瑞科技、怡合达、亿嘉和、天准科技等。长期来看，我们认为数码印花（宏华数科）、非标自动化一站式采购（怡合达）都是非常明确的产业趋势，相应公司3-5年维度业绩兑现程度高；X线平板探测器类似于工程机械领域的恒立液压，在新品扩张和国产替代两大主旋律下业绩有望加速释放；新产品周期逻辑下，亿嘉和（作业类机器人、变压器PHM）、天准科技（3C缺陷检测设备、PCB领域LDI、AVI设备、无人驾驶等）等值得关注。

投资建议：首次覆盖，给予行业“中性”评级。我们认为整体而言中游机械板块承受需求降速以及上游通胀两头挤压，从投资方向选择来看，一方面关注自下而上免疫于以上两维度压力；另外新产品、新技术的推出仍然是个股股价催化的关键，我们建议重点关注相关领域/个股新技术、新产品的进展。

风险提示：全球范围内疫情控制不及预期、国内制造业投资景气持续下滑，重点关注公司新产品兑现不及预期，重点关注公司订单增长不及预期，重点关注公司业绩增长不及预期，重点关注公司竞争格局加剧，汇率、运费等大幅波动风险。