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2022年04月01日发布

核心要点：

碳纤维是重要战略物资，下游应用领域广泛。碳纤维产业链价值逐环增大，碳纤维制备工艺流程复杂

碳纤维是由聚丙烯腈等有机母体纤维采用高温分解法在1,000摄氏度以上高温的惰性气体下裂解碳化形成碳主链机构制成的无机纤维。下游广泛应用于国防工业以及高性能民用领域，涉及军工、航空航天、海洋工程、体育用品、汽车工业、新能源装备、医疗器械、工程机械、交通运输、建筑及其结构补强等领域。聚丙烯腈（PAN）基碳纤维由于生产工艺相对简单，产品力学性能优异，占碳纤维总量的90%以上。完整的碳纤维产业链包含从一次能源到终端应用的完整制造过程，产业链下游价值逐环放大。碳纤维制备环节工艺流程复杂，原丝质量决定碳纤维性能高低，氧化碳化工艺决定碳纤维最终力学性能。

我国碳纤维技术水平逐渐缩短与国际差距，但在应用技术开发及产业链生态上仍较为薄弱

国际碳纤维产业经过60年的发展，经历了完整的技术发明-实验技术研发-工程技术研发-规模工业化-产业链整合及应用拓展的历程。我国通过自主研发掌握高性能碳纤维制备技术，与国际差距逐步缩窄。在不同发展阶段，正是由于应用领域的发展材支撑了碳纤维技术的不断进步，我国目前应用技术薄弱，产业链生态尚未成熟。

全球碳纤维需求保持增长，航空航天为碳纤维需求提供长期支撑，风电快速发展将带动相关领域碳纤维继续快速增长

2020年受新冠疫情的影响全球碳纤维需求较2019年仅增长3%，近五年全球碳纤维需求年均复合增速为9.3%。我国碳纤维需求长期依赖于进口供给，2020年碳纤维国产化率得以明显提升。全球碳纤维需求结构较为分散，风电、航空航天、体育休闲和汽车是主要的应用领域。而我国碳纤维需求主要集中在风电和体育休闲领域，未来随着碳纤维行业供应能力增强及国产化率提升，我国碳纤维需求结构有望向高端应用领域渗透。受益于我国军用航空十四五有望持续增长及全球商用航空需求复苏，叠加碳纤维应用比例提升，全球航空航天市场将为碳纤维提供长期需求支撑。受益双碳战略下风电中长期增长前景，全球及我国风电领域碳纤维需求将保持长期快速增长。

我国有效供给不足，国内需求对外依赖度高，全球碳纤维格局仍由国际巨头垄断，我国碳纤维企业同时面临较大的需求提升空间的机遇和在不同需求市场持续提升竞争优势的压力

全球产能仍集中于日美企业，我国需求长期依赖进口，自给率不高。我国碳纤维企业正逐步跨越低产能利用率阶段，逐步释放实际供给。短期进口供给受限冲击叠加有效需求不足，国内碳纤维呈现供需紧张格局。全球碳纤维市场格局仍由国际巨头垄断，小丝束产品主要集中在日本企业，大丝束产能则主要在欧美，我国碳纤维企业发展仍需在小丝束领域提升技术优势和在大丝束领域降本增效。

投资建议

建议关注在航空航天等高端领域建立领先优势，在高端碳纤维具备自主技术体系且实际产能加速释放的公司，以及开始向碳纤维产业链上下游全覆盖，未来有望通过规模扩张降本增效，拓展产品应用领域的公司。给与行业“增持”评级。

风险提示

下游需求增长不及预期，供给扩张导致竞争加剧，产能无法有效释放，成本上涨风险，技术研发风险。