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2022年03月29日发布

事项：

3月28日，华为发布了《2021年年度报告》。报告称，公司实现全球销售收入6368亿元，同比下滑28.56%，净利润1137亿元，同比增长75.9%。

平安观点：

消费者收入业务下滑拖累公司营收表现，研发投入力度仍在加大：消费者业务收入2434.31亿元，占比38.2%，同比下滑49.6%；运营商业务收入2814.69亿元，占比44.2%，同比下滑7.0%；企业业务收入1024.44亿元，占比16.1%，同比增长2.1%。销售收入的下滑主要由于消费者业务收入下降带来的影响，净利润的增加主要由于出售部分业务的收益等（其中：包括处置子公司及业务的净收益573.41亿元（2020年为5.92亿元）和政府补助25.71亿元（2020年为27.85亿元））。不同区域来看，中国市场实现销售收入4132.99亿元，同比下滑30.9%；亚太市场实现收入536.75亿元，同比下滑16.7%；欧洲中东非洲市场实现收入1314.67亿元，同比下滑27.3%；美洲市场实现收入292.25亿元，同比下滑26.3%。即便在巨大的外部压力下，华为亦未放缓研发上的投入，坚持对云、人工智能、智能汽车部件、软件根技术以及业务连续性等战略方向进行投入。年报显示，其2021年研发投入再创新高，达到1427亿元人民币，占全年收入的22.4%，研发费用率上升6.5个百分点。

鸿蒙OS拓展符合预期，主要场景搭建进展顺利：按照公司规划，消费者业务将实施“1+8+N”（1代表手机；8代表平板电脑、PC、VR设备、可穿戴设备、智慧屏、智慧音频、智能音箱、车机；N代表泛IoT设备）全场景智慧生活战略，以HarmonyOS和HMS（华为移动服务，HuaweiMobileServices）为核心，打造智慧家居、智慧办公、智慧出行等全场景生态。1）从年报数据来看，华为鸿蒙操作系统的拓展符合预期，为后续操作系统和软件生态建设奠定了基础。截至2021年底，搭载HarmonyOS的华为设备超过2.2亿台，华为智联（HarmonyOSConnect）第三方生态设备发货量达1.15亿台，合计超过3.3亿台，略超2021年公司给的目标规划。我们预计，鸿蒙OS有希望在2022-2023年跨过全球活跃设备16%的“生死线”（约5.6亿台），鸿蒙OS短期内活下来问题不大，长期的发展还需要依托场景和市场的拓展。2）消费者业务的主要产品——智能手机，虽然受到芯片制约的影响，2021年也不乏亮点。公司发布了HUAWEIMateX2和HUAWEIP50Pocket两款折叠屏手机产品，MateX2使用了具有创新性的双旋水滴铰链，兼顾了无缝折叠和展开后的平整性。3）智慧场景建设上，推进也较为快速。其中，在智能家居赛道，华为相继推出了V75Super、V98等新一代智慧屏V系列新品。华为智慧屏V75Super首次采用自研的SuperMiniLED背光技术，46080颗MiniLED灯珠带来显示技术革命，具有较高的对比度和亮度。

智能汽车、华为云等战略发力点发展效果显现，行业数字化带来机遇：1）智能汽车零部件业务是公司的战略机会点之一，会持续投入。2021年公司投入10亿美金在该领域，研发团队达到5000人，已上市30多款智能汽车零部件，发布了HarmonyOS智能座舱、4D成像雷达、MDC810、“华为八爪鱼”自动驾驶开放平台和智能热管理系统五大创新解决方案。HUAWEIInside（HI）和智选模式获得车厂认可，通过与北汽、长安、广汽和赛力斯等车企的深入合作，相关产品如北汽极狐阿尔法S全新HI版、长安阿维塔11(HI版)和AITO问界M5（智选）将于2022年内陆续量产交付。2）华为云同样是公司的重点业务方向，增长潜力正在显现。华为云在2021年实现销售收入201亿元，同比增长37%。2022年，围绕国内算力网的建设和优化，华为云在基础设施布局、服务和经验优势都将得到体现，该板块预计将延续高增长。3）行业数字化、智能化将为华为创造新的发展空间。华为正在顺应数字经济的发展，围绕政府、金融、能源、交通等场景推出了数字化解决方案，并成立了煤矿、智慧公路、海关和港口等军团，通过短管理链条+专业化的模式进行集中突破，预计将在政府、企业等市场上获得更大空间。

投资建议：消费者终端领域，一方面，随着消费者换机周期的延长和TWS耳机销售边际放缓，产业链公司难以通过量的增长增厚业绩；另一方面，在产业链公司中，品牌企业通过“渠道建设+IOT产品布局”的战略有一步上升空间，同时建议投资者积极关注折叠手机、miniLED、VR/AR等新产品和新应用，建议关注折叠手机铰链供应商精研科技和长盈精密，miniLED设备龙头新益昌，miniLED模组供应商鸿利智汇，VR/AR行业龙头企业歌尔股份等。智能汽车领域，华为将持续加大投入，推荐在该领域的重点合作伙伴中科创达；鸿蒙等软件生态建设方面，推荐超图软件、东方国信和用友网络等伙伴。

风险提示：1）汽车、云等战略新业务发展不及预期。2）软件生态建设不及预期。3）业务和服务可持续性风险。