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2022年03月28日发布

本周沪深300下跌1.85%，创业板下跌2.82%，其中通信板块下跌1.15%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的126支成分股本周内换手率为1.77%；同期沪深300成份股换手率为0.39%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：武汉凡谷（37.26%）、ST美讯（10.98%）、ST新海（10.80%）、吉大通信（8.58%）、恒信东方（8.51%）；跌幅居前五的公司分别是：立昂技术（-17.10%）、中富通（-13.97%）、恒宝股份（-12.85%）、精伦电子（-12.44%）、上海瀚讯（-12.85%）。

运营商稳健增长，赋能国内数字经济发展。三大运营商营收增速保持向上，中国移动、中国电信、中国联通分别实现营收8482.58亿元/4341.59亿元/3278.54亿元，分别同比增长10.44%/11.3%/7.9%，全年分别实现净利润1159.37亿元/259.52亿元/63.05亿元，同比增长7.51%/24.4%/10.82%，净利率分别为13.67%/5.98%/1.92%。分业务来看，中国移动个人市场增速实现由负转正，家庭市场保持20%左右的增长。中国联通和中国电信的移动和固网业务营收保持稳步增长。除基础通信业务外，三大运营商加速在政企及产业互联网业务布局，已成为运营商重要的增长引擎。中国移动政企业务实现营收1371.36亿元，同比增长21.4%，占营收比重为18.3%。中国电信产业数字化实现营收989.45亿元，同比增长17.8%，占营收比重为24.6%，公司预计未来三年该业务收入占比将达到30%以上。中国联通产业互联网实现营收548亿元，同比增长28%，占营收比重16.71%。移动云和天翼云均实现翻倍增长，移动云增速为114%，天翼云为102%。信息通信是数字经济建设的中坚力量，未来有望持续推动运营商向高质量发展。

国内5G用户渗透率超40%，移动ARPU值企稳回升。国内5G用户快速增长，根据三大运营商公告，截止2021年底中国移动、中国电信、中国联通5G用户数分别达到3.87亿/1.88亿/1.55亿，合计7.3亿户，国内5G用户渗透率也从2020年底的20%提升至44%，其中中国移动5G用户渗透率为40.4%，中国电信为50.54%，中国联通为48.9%。ARPU值方面，提速降费已经从全面向特定用户转变，叠加5G用户渗透率的持续提升等因素，三大运营商移动ARPU值企稳回升。2021年中国移动、中国电信、中国联通移动ARPU值分别为48.8元/45元/43.9元，同比分别+3%/+2%/+4.3%，其中中国移动和中国电信5GARPU值分别为82.8元/53.3元，分别减少10%和19%，主要是由于5G处在大规模推广期，加大了营销优惠力度。固网方面，三大运营商家庭宽带用户均实现增长，合计新增5900万，达到5亿用户。未来几年，随着国内双千兆光网的建设，三大运营商固网ARPU值有望稳中有升，2021年中国移动、中国电信、中国联通固网ARPU值分别为39.8元/45.9元/41.3元，同比分别+5.27%/+3.4%/-0.48%。

资本开支向算力网络倾斜，积极重视股东回报。2021年三大运营商资本开支合计3393.23亿元，同比增长1.9%，其中中国移动、中国电信和中国联通资本开支分别为1836亿元、867.23亿元和690亿元，同比分别增长1.66%、2.27%和2.07%。中国移动和中国电信用于5G方面投资分别为1140亿元和396.72亿元，同比分别增长11.22%和1.26%，国内全年新增5G基站数量67万站，已实现全国市县城区的全面覆盖。2022年中国移动和中国电信资本开支预算分别同比增长0.9%和7.24%，5G方面资本开支同比下滑，中国移动和中国电信5G投资预算分别为1100亿元和340.38亿元，全年预计新增基站60万站。在东数西算等政策支持下，资本开支将向算力网络以及产业互联网领域倾斜。分红和派息方面，中国移动2021年派息率为60%，分红将达到700亿元左右，并规划在未来三年派息率将提升70%以上。中国电信派息率从40%提升至60%，未来三年持续提升到70%，并决定从2022年开始派发中期股息。中国联通派息率提升至42%。

投资建议：关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等；物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等；车载连接器：瑞可达、意华股份；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等。

风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等