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2022年03月21日发布

疫情主线，投资热点

近期疫情相关重大事件： 2022 年 3 月 15 日，国家卫健委公布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》 ； 2022 年 3 月 17 日， MPP 公告与全球 35 个仿制药供应商签订合约，授权其为 95 个中低收入国家供应辉瑞抗新冠小分子治疗药物 Paxlovid 及其原料药。

我们的观点：

第九版诊疗方案体现出轻重症分级治疗的趋势，综合考虑了变异株较强的传播能力和有限的医疗资源之间的矛盾。随着新冠特效药陆续上市（特效药、中药等综合方案） 、新冠抗原检测放开、加强针接种占比上升，我们预计国内抗疫常态化预期下，可能对检测-制造-药品-疫苗-药店等板块带来不同的影响。

辉瑞新冠特效药 MPP 授权方面，中国符合条件的供应商包括普洛药业、迪赛诺、复星医药、华海药业、九洲药业等，我们认为这是海外重磅特效药适用范围放大的预期兑现，我们推荐特效药国内供应链、自主可控药物研发公司。支撑论据方面，我们认为获得 MPP 授权是申请公司具备全球合规生产能力的验证，从业绩兑现角度，我们建议关注①产能储备情况（得到授权的公司是否有充裕的产能，在不影响已有项目排产的情况下开拓中低收入国家市场）；②国际化销售团队搭建（已在亚非拉等地有推广团队的公司可能受益更大）。

具体标的方面， 我们建议关注： ①检测： 东方生物、安旭生物、亚辉龙、奥泰生物、热景生物、万孚生物、明德生物等； ②原料药及 CDMO： 药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、复星医药、华海药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业、博瑞医药等； ③创新药及中药： 君实生物、前沿生物、众生药业、广生堂、云顶新耀、先声药业、歌礼制药、腾盛博药、君实生物、以岭药业、红日药业、康缘药业、太极集团、同仁堂、华润三九等； ④疫苗： 康希诺、智飞生物、康泰生物等； ⑤药店： 老百姓、益丰药房、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民等。

本周表现： 成交活跃，估值筑底

本周医药板块上涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数 1.80 个百分点，在所有行业中涨幅排名第 3。成交额占比居历史高位。成交量上看，医药行业本周成交额为8199 亿元，占全部 A 股总成交额比例提升至 14.8%，较上周环比提升 4.1%，较 2018 年以来的中枢水平高 6.6pct。从历史上看成交额占比居于高位，仅次于 2020 年 2 月 7 日当周的 15.8%。估值微降，历史低位夯实。截至 2022 年 3月 18 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.8 倍，环比下降 0.1 pct。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 149%，较上周环比上升 4.5pct，明显低于四年来中枢水平（182.3%）。

据 Wind 中信医药分类看，本周 8 个子板块涨跌各半，其中生物医药板块上涨4.7%，中药饮片板块下跌 5.9%，为波动较为明显板块。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，特色原料药表现最优（上涨 8.6%），其次为创新药板块（上涨 2.8%），医疗服务、医疗器械和科研服务板块调整最多，分别下跌 7.0%、 4.0%、 3.6%。特色原料药板块中，同和药业（+28.4%）、奥翔药业（+27.8%）及美诺华（+20.5%）等涨幅较高，主要受益于新冠治疗药物产业链行情催化。

2022 年医药投资策略：握制造、迎创新

我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为 2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

具体而言，建议关注：

1）制造板块： API、 CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

2）上游： 制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、 奕瑞科技、海泰新光等。

3）创新： 国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

4） 其他： 消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等。

风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期