理工酷

2022年03月20日发布

1.推荐组合

三一重工、 杭可科技、 柏楚电子、 晶盛机电、 迈为股份、 联赢激光、 恒立液压、 杰瑞股份、奥普特、 奥特维、 高测股份、 金博股份、 华测检测、 新锐股份

2.投资要点

光伏设备： 迈为股份 HJT 量产工艺突破 26.07%转换效率，看好后续产业化进程经权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所认证，迈为利用自主研发的 HJT 量产微晶设备，联合 SunDrive 的电镀工艺，在全尺寸 M6 单晶 HJT 电池上的转换效率突破 26.07%。该批次电池的 PECVD 工艺采用了双面微晶结构，结合 PVD 新型高迁移率的 TCO 工艺。金属化工艺由 SunDrive 在其最新一代无种子层电镀中试设备上完成。

迈为多技术方案并行，持续推动 HJT 降本增效。 1）微晶提效： 2022 年为 N 面微晶技术，2023 年为 P 面微晶技术。 2）电镀铜：迈为自主研发电镀铜最核心的图形化设备， 进展超预期。 3）银包铜与低温银浆国产化： 2022Q2 为银包铜浆料开端， Q3 渗透率将逐步提升。纯银浆料方面预计 22Q2 国产渗透率将超过 50%。 4）薄片化：市场上硅片主流将从 150 微米到 130、 120 微米过渡。 5）去铟化：迈为推出了降铟设备， 能将铟的耗量降低到目前的30%。 投资建议： 电池片设备重点推荐迈为股份，建议关注金辰股份、捷佳伟创；硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。

通用自动化： 制造业持续复苏，机床、机器人等产量维持高位

多重数据表征制造业正持续回暖。 ①PMI： 2022 年 2 月 PMI 指数收于 50.2%, 较上月升0.1pct，连续四个月处于扩张区间；②工业增加值： 1-2 月全国规模以上工业增加值同比+7.5%，其中高技术制造业、装备制造业增加值同比分别+14.4%、 9.6%，增速分别比规模以上工业快 6.9、 2.1pct，增势良好。③固定资产投资： 1-2 月全国固定资产投资同比+12.2%，比2021年1-12月快7.3pct，其中制造业+20.9%，高技术制造业投资同比+42.7%。机器人、机床月度产量数据维持高位： 1-2 月工业机器人产量达 7.64 万套，同比+29.6%，在 21 年高基数的基础上仍快速增长。金属切削机床产量达 9 万套，同比+7.2%，维持高位水平。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密、新锐股份，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。

换电设备： 政策利好下换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益

多重利好因素，换电迎来发展风口。 3 月 18 日，工信部发布了《2022 年汽车标准化工作要点》。 提出在新能源汽车方面，将加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定；开展电动汽车大功率充电技术升级方案研究和验证，加快推进电动汽车传导充电连接装置等系列标准修订发布。

2022 是换电站放量元年，换电设备商最为受益。 换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约 200 万元，商用车换电设备单位投资额约 300 万元。我们预计 2025 年当年新增换电站超 16000 座，新增设备投资额超 400 亿元。投资建议： 推荐瀚川智能，建议关注博众精工、协鑫能科、 山东威达、科大智能、上海玖行（未上市）、伯坦科技（未上市）、英飞特。

工程机械： 2 月挖机销量同比-14%好于预期，出口维持强劲

2022 年 2 月挖机行业销量 24,483 台，同比-13.5%，高于此前 CME 预期-22%。其中出口7,431 台，同比+97.7%，继续维持强劲增长态势。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。

专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会。 国务院政府工作报告指出，全年经济增速目标 5.5%左右，要把稳增长放在更加突出位置，适度超前开展基础设施投资。从现实情况来看， 2022 年专项债发行节奏明显加快，我们预计今年新增专项债主要集中于上半年发行。推荐：三一重工、中联重科、徐工机械，恒立液压。

机器视觉行业：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道

我国机器视觉处在快速发展阶段，是长坡厚雪赛道。 ①2016-2019 年全球机器视觉市场规模 CAGR 达 18.05%；我国机器视觉起步较晚，但增速较快， 2015-2019 年 CAGR 达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。②作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，中国产业信息网预测 2023 年我国机器视觉行业规模有望达到 197 亿元， 2019-2023 年 CAGR 达 17.6%。

机器视觉行业盈利水平出色，本土企业方兴未艾。 ①国内机器视觉已经形成完备的产业链，相关企业涵盖零部件供应商（光源、镜头、相机和视觉控制系统等）和集成开发商（组装集成和软件二次开发等）两大类；②机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力，康耐视、基恩士和奥普特的毛利率常年维持在 70%以上。③国内机器视觉行业的火热，吸引了大量的资金关注和投入，促进了本土机器视觉企业的快速发展。 推荐奥普特，建议关注矩子科技、 中科微至，以及即将上市的凌云光。

风险提示： 下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。