理工酷

2022年04月11日发布

1.推荐组合：

三一重工、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、迈为股份、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、奥特维、高测股份、金博股份、华测检测、瀚川智能、新锐股份

2.投资要点：

工程机械：稳增长持续加码，看好全年销售数据超预期

二季度稳增长有望持续加码，推动基建链条景气上行。一季度投向基建相关领域的专项债资金占比达到 61.6%，较 2021 年全年提高 2.3pct。行业降幅缩窄、旺季后移，仍然看好全年销售数据超预期。3 月挖掘机（含出口）销量 3.7 万台，同比增速-64%，降幅较大系同期超高基数，以及 3 月月初以来疫情影响下游项目开工。展望未来，随着疫情得到控制、同期基数下降，我们预计 4 月起行业销售同比降幅缩窄，有望呈现 2020 年旺季后移态势，看好全年稳增长背景下基建开工及工程机械销售超预期。推荐：三一重工、中联重科、徐工机械，恒立液压。

光伏设备：高测股份建湖二期 10GW 大硅片项目落地，切片代工总产能由 35GW 上调至 45GW高测股份是市占率超 50%的切片机龙头，2021 年转型切片代工，此前共规划 35GW 产能，由于切片代工需求旺盛，4 月 7 日公告再扩建湖（二期）10GW 大硅片项目，截至目前规划切片代工总产能 45GW。建湖二期预计于 2023 年和 2024 年分两阶段投产（若需求旺盛，投产节奏可能提前），配套客户为电池片厂润阳、英发睿能（此前已试切，客户对交片量和硅片质量高度认可）。专业化分工提高产业链效率，切片代工新业务带来高业绩弹性。 （1）对高测来说，切片代工的收入来源为代工费+硅泥回收+结余硅片售出，代工费+硅泥回收可以 cover 成本，结余硅片即利润。目前高测单位硅料可以比客户多切 8%，让利客户 3%，自留 5%，单 GW 盈利保持高位。即使考虑后续硅片价格下降（历史数据上看，硅料价格低位时，硅片单 W 售价为 0.55 元），我们保守预计单 GW 利润能够维持在 2000 万以上，产能释放带来高业绩弹性。 （2）对客户来说，客户自己切片的成本对标代工费，同时客户可以多获得 3%的硅片，因此代工模式下切片综合成本更低。同时代工可以帮客户轻资产运行。投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片设备推荐迈为股份，建议关注金辰股份、捷佳伟创；组件设备推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。

通用自动化：疫情影响下短期波动，看好后续稳增长背景下制造业回暖

受疫情影响制造业景气短期承压。2022 年 3 月 PMI 指数收于 49.5%, 较上月降 0.7pct。鉴于新一轮疫情在全国各地的爆发和房地产下行的风险未消，我们对二季度制造业景气度仍持谨慎态度，后续有待更大力度的宽松政策出台，但整体而言，我们仍看好年内稳增长背景下的制造业复苏。机器人、机床月度产量数据维持高位：1-2 月工业机器人产量达 7.6 万套，同比+29.6%，快速增长。金属切削机床产量达 9 万套，同比+7.2%，维持高位水平。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密、新锐股份，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。

风电设备：海上风电将成为行业重要驱动力，关注优质零部件龙头企业

电力市场改革、能源消纳能力提升、政策退补后风电进入平价时代，我国风电行业有望进入市场需求驱动的快速发展阶段，行业发展将呈现两大特点：①海上风电将成为风电行业发展重要驱动力；②风电大型化趋势将延续。

风电未来景气度向好的背景下，建议关注高价值量、高壁垒的零部件环节：①塔筒：大型化机组单 MW 塔筒用量近乎不变，是大型化趋势下受损较小环节， 2020 年我国风电塔筒市场规模约 676亿元。②轴承：技术壁垒较高，稀缺的单 MW 价值量提升环节，2019 年我国风电轴承市场规模约 100 亿元；③法兰：大型化法兰对供应商的技术和资金实力都提出了更高要求，市场集中度将提升；④海缆：2021 年国内风电海缆市场规模约 156 亿元，海缆准入门槛高，需强制认证，验证周期较长，较陆缆盈利能力更强；。⑤桩基：价值量高， 2020 年国内风电桩基市场规模约 97 亿元。投资建议：关注恒润股份、新强联、大金重工、中际联合、东方电缆、海力风电。建议关注天顺风能、日月股份、金雷股份、通裕重工、力星股份、时代新材、中材科技等细分行业龙头。

换电设备：政策利好下换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益

多重利好因素，换电迎来发展风口。3 月 18 日，工信部发布了《2022 年汽车标准化工作要点》。提出在新能源汽车方面，将加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定；开展电动汽车大功率充电技术升级方案研究和验证，加快推进电动汽车传导充电连接装置等系列标准修订发布。我们预计 2025 年当年新增换电站超16000 座，新增设备投资额超 300 亿元，换电设备商最为受益。投资建议：推荐瀚川智能，建议关注博众精工、协鑫能科、山东威达、科大智能、英飞特。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。