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2022年03月16日发布

事件点评

2022 年 3 月 15 日，国家统计局公布 2022 年 1-2 月份社会消费品零售总额数据。 1-2 月份社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%，比 2021 年 12 月份加快 5.0 个百分点，比 2021 年两年平均增速加快 2.8个百分点。扣除价格因素， 1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。按消费类型分， 1-2 月份商品零售 66708 亿元，同比增长 6.5%；餐饮收入 7718 亿元，同比增长 8.9%。整体来看， 1-2 月在国家坚持经济稳增长、稳中求进的整体战略下，国民经济持续稳定恢复，表现好于预期。

服务业景气度持续恢复，免税、旅游业复苏进程良好。 1-2 月份全国服务业生产指数同比增长 4.2%，住宿和餐饮业生产指数同比增长8.2%。 1-2 月份随着疫情形势的不断转好，住宿和餐饮进入快速复苏期，行业景气度持续回升。根据文化和旅游部数据中心测算， 2022 年春节假期 7 天，全国国内旅游出游 2.51 亿人次，同比减少 2.0%，按可比口径恢复至 2019 年春节假日同期的 73.9%；实现国内旅游收入 2891.98 亿元，同比减少 3.9%，恢复至 2019 年春节假日同期的 56.3%。对比 2021 年数据， 2022 年春节出游人次和国内旅游收入皆有小幅度下跌，主要系近期多地出现疫情新增病例，疫情防控措施收紧，核酸检测和隔离等成本对出行意愿造成一定负面影响。然而从 2022 年春节恢复至疫情前情况水平来看， 2021 年下半年受到疫情反复的冲击后，复苏进程一度受阻， 2022年春节复苏速度开始逐步回升。免税行业方面景气度也不断回升，根据海南省商务厅发布的数据， 1 月 30 日至 2 月 5 日，全省离岛免税店总销售额达到 19.83 亿元，与去年同期相比增长 144%。其中，免税销售额18.2 亿元，同比增长 153%；免税购物人数 27.78 万人，同比增长 128%；购买免税品件数 165.17 万件，同比增长 143%。疫情形势转好下，随着人们出游出行意愿的持续提升，服务业景气度持续回升，免税、旅游业复苏进程良好。

国家出台纾困政策扶持行业发展，疫情虽有散点复发，长期来看良好外部经济环境下行业仍有望在波动中持续复苏。 国家出台十四五旅游业发展规划，表明了对于旅游业、免税业等发展的重视，同时出台税收减免等纾困政策，扶持受疫情冲击较为严重的旅游、餐饮、酒店、免税等行业发展，对相应行业景气度回升提供强力支撑。 3 月份以来全国多地出现疫情复发，防疫政策、出入境限制等趋严，整体来看行业复苏之路并不平坦。但长期来看， 外部经济环境良好，国民经济稳定恢复形成有力支撑， 随着防控能力、治疗手段的不断升级，疫情形势有望不断转好，同时叠加国家对于旅游、免税、餐饮、酒店等行业发展的大力支持，行业整体有望在波动中持续复苏。

投资建议

1-2 月社零数据体现经济稳定恢复，表现超预期，外部良好经济环境对于社服行业整体复苏形成有力支撑。从春节出行出游数据以及免税销售数据来看旅游、免税等行业复苏进程较为良好。当下疫情出现散点复发，我们认为短期冲击不改变行业长期复苏的大趋势，未来随防控能力及治疗手段不断升级，在疫情形势逐步转好+国家政策支持的情况下，旅游、免税、酒店、餐饮等行业景气度有望持续回升。

风险提示

疫情影响反复；宏观经济波动；政策波动风险