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2022年03月14日发布

投资要点

动力煤产业链：本周（3.4-3.11）秦港平仓价大幅上涨，11日报收1664元/吨，周度涨幅27.22%。印尼近期将考虑再次暂停出口，导致价格涨幅较大，周内累计涨14.84%。产地煤价与上周持平。港口库存持续去化。随着天气回暖，动力煤即将进入淡季。

冶金煤产业链：本周需求回暖，炼焦煤价格大幅上涨。港口主焦煤11日报收3350元/吨，周度涨14.33%，进口焦煤价格周度涨5.22%，进口价差大幅走扩。喷吹煤价格小幅探涨。需求端方面，焦炭价格周内持平，焦炉开工率74.6%，较上周降0.2%。钢价本周增0.16%，唐山高炉开工率52.68%，较上周降13.96%。各环节焦煤、喷吹煤库存均维持高位，但周内有所去化。

权益观点：俄乌局势影响市场风险偏好，上证综指跌4%，深圳成指跌4.4%，煤炭行业基本面夯实，本周跌3.12%，相对跑赢指数。目前供需关系仍然偏紧，产能释放速度偏慢。3月9日，发改委会议指出力争全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上。按此产量年化2022年产量上限约为43.8亿吨，较去年增3.09亿吨，增幅约7.59%。而实际增量大概率低于这一水平，这与去年核增煤矿的总量额度相当，符合预期。动力煤价格大幅调涨，未来即将进入淡季，海外价格和低库存或将有力支撑价格；冶金煤价格受益稳增长近期大幅调增，关注新开工数据边际变化。考虑到当前煤炭板块基本面持续改善叠加低估值属性，建议关注业绩高弹性的焦煤股和确定性强的低估值标的，如兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业。

信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，情况虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面，行业利差低于永煤事件前的水平，但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。煤炭债无近忧但有远虑，建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。

风险提示：政策风险；价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；澳煤进口大幅增加；个股转型不及预期；其他扰动因素。