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2022年02月07日发布

投资要点

年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.26%，创业板指数跌幅为-4.14%，沪深 300 指数下跌-4.51%，上证综指下跌-4.57%，化工（申万）板块领先大盘 1.31 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-10.59%，创业板指数下跌幅度为-12.45%，沪深 300 指数下跌幅度为-7.62%，上证综指下跌幅度为-7.65%，化工（申万）板块落后大盘-2.94 个百分点。

事件： 12 月三氯蔗糖出口环比量价齐升。 根据海关数据， 2021 年 12 月三氯蔗糖出口量为 1269.43 吨，环比增长 13.59%，价格为 31.48 万元/吨，环比上涨 21.81%。单四季度，农药制剂企业业绩大幅增长。根据 Wind，安道麦预计 2021 年单四季度净利润在 1.32 亿元至 1.84 亿元，同比增长 3.1%至 43.8%，环比三季度扭亏为盈；润丰股份预计 2021 年单四季度净利润 2.50 亿元至 4.00 亿元，环比增长 42.86%至128.57%。

点评：

PPI 持续传导至 CPI，偏终端刚性需求产品价差有望走阔。三氯蔗糖，需求端代糖趋势下需求旺盛，12 月为三氯蔗糖需求淡季，而出口仍然实现环比两位数增长，同比翻倍增长；供给端，经过持续的价格战，三氯蔗糖能够稳定生产的企业不多，竞争格局好；成本端，伴随着能耗双控有序化，大宗品价格或迎来下行，三氯蔗糖价差有望走阔。农药，需求端粮食价格高位运行，刺激农民次年加大投入从而拉动农药需求；供给端，部分农药企业定价为长单，原材料、海运费上涨利润受损，未来该部分企业产品销售价格或存在提价空间；成本端，伴随着能耗双控有序化，大宗品价格或迎来下行，农药价差有望走阔。制剂环节业绩改善已经显现，安道麦、润丰股份等偏制剂农药企业单四季度利润大幅改善。在疫情反复、地缘政治等风险提升的背景下，我们持续看好需求偏刚性， PPI 向 CPI 传导行业，比如甜味剂、农药。

产品价格涨跌互现： 产品价格涨幅居前品种包括： 丁二烯(22.81%)、鞋底原液(鞋中底, 华东)(17.50%) 、异丁醛(15.09%) 、美国 Henry Hub 期货(13.47%) 、苯乙烯(7.94%)。

产品价格跌幅居前品种包括：二氯甲烷(-6.06%)、丙烯(山东)(-5.39%)、氯氰菊酯(-5.10%)、三氯氧磷(-4.76%)、三氯化磷(-4.76%)。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。