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2022年02月14日发布

投资要点

年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.94%，创业板指数跌幅为-5.59%，沪深300指数上涨0.82%，上证综指上涨上涨3.02%，化工（申万）板块领先大盘0.92个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.07%，创业板指数下跌幅度为-17.34%，沪深300指数下跌幅度为-6.86%，上证综指下跌幅度为-4.86%，化工（申万）板块落后大盘-2.21个百分点。

事件：

（1）本周国际油价持续攀升，其中WTI原油价格上涨2.15%至93.90美元/桶，布伦特原油上涨2.39%至94.98美元/桶，国际油价站上近8年高点。

（2）2月11日，国家发改委等四部门发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》的通知。

（1）地缘政治升温抬升油价，原油库存仍持续下降。地缘政治升温：美国国家安全顾问沙利文称，美国认为俄罗斯可能在北京冬奥会结束前，最早于下周采取进攻性军事行动，或试图在乌克兰境内引发冲突。市场对主要能源生产国俄罗斯入侵乌克兰的担忧不断加剧。俄罗斯是世界上最大的石油生产国之一，也是重要的原油、天然气供应国。如果两国发生全面冲突，西方可能会对俄罗斯实施相关能源制裁手段，此前德国表示不排除对“北溪-2”项目进行制裁，地缘政治的不确定性和供应方面的担忧支撑油价高位。OPEC+增产幅度有限：在本周三召开的会议中，OPEC+仍坚持按计划每月增产40万桶/日，并将原油价格飙升归咎于消费国未能确保在转向更绿色能源的过程中对化石燃料进行足够的投资。此前高盛等机构预测在近期油价大幅反弹，且美国、印度等国多次呼吁增产的背景下，OPEC+有可能加速增产。因此，此次维持原增产幅度的结果低于此前市场预期。此外，根据IEA数据，12月份OPEC+产量仅增加了25万桶/日（完成率为63%）。过去几年的低投资及近期的地缘政治事件或损害OPEC+的实际生产能力，进而影响增产计划的兑现。美国原油库存仍持续下降：根据EIA最新数据，截至2月4日当周，原油库存下降480万桶，至4.104亿桶，为2018年10月以来的最低商业库存水平，此前市场预计原油库存将有所增加。AgainCapital表示，汽油需求已明显反弹，奥密克戎变种造成的影响已经过去，旅行需求有所恢复。炼油厂增加生产，导致原油库存有所下降。我们认为，当下极低库存下供应端的扰动将使油价的弹性更加明显，不排除供给端扰动下原油仍有向上空间。此外，需关注伊朗原油重回市场的可能与美联储加息的可能，或在中期给油价带来一定压力。原油价格站上新高，全球资本开支回暖，油服行业龙头充分受益：中海油服；油价上行带动化工品价格增扩，其中民营大炼化充分受益：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化，而以PTA-涤纶长丝为代表的相关产业链有望迎来成本-需求双重推动：桐昆股份、新凤鸣。

（2）强调能效优化，节能材料有望获得重视。实施指南提出：“对于能效在标杆水平特别是基准水平以下的企业，积极推广本实施指南、绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录、“能效之星”装备产品目录等提出的先进技术装备，加强能量系统优化、余热余压利用、污染物减排、固体废物综合利用和公辅设施改造，提高生产工艺和技术装备绿色化水平，提升资源能源利用效率，促进形成强大国内市场。”节能材料的运用将有效降低能源消耗，进而在降碳、清洁化生产领域发挥重大作用。气凝胶具备轻质、隔热、介电常数低等特点，在航空航天装备、节能、新能源汽车等领域均有应用，有望作为节能材料在民用领域推广。相关标的：晨光新材（在建年产2000吨，约1万方产能）中国化学（5万立方米气凝胶项目已于2021年底试生产，并计划在2025年扩产达到30万立方米）；宏柏新材（于2021年10月开启“功能性气凝胶生产基地建设项目”，达产后可实现年产1万立方米功能性二氧化硅气凝胶）；泛亚微透（收购上海大音希声，布局年产25万立方米气凝胶项目。）

加速落后产能出清，碳减排优势企业资产价值提升。实施指南同样提出“到2025年，炼油领域能效标杆水平以上产能比例达到30%，煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇行业达到能效标杆水平以上产能比例分别达到30%、50%、30%，基准水平以下产能基本清零，行业节能降碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅提高。”具备低能耗、低碳排放、低成本的龙头企业将拥有核心竞争力，资产价值有望重估。相关标的：宝丰能源（煤制烯烃龙头企业、布局绿氢助力碳中和）、华鲁恒升（一头多线资源高效利用典范），及民营大炼化龙头企业：荣盛石化、恒力石化

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：三聚氰胺(51.22%)、丁二烯(27.59%)、硫酸(98%)(21.62%)、丙烯酸丁酯(17.35%)、乙烯(CFR东南亚)(17.22%)。产品价格跌幅居前品种包括：碳酸二甲酯(-15.89%)、焦炭(-12.94%)、美国HenryHub期货(-11.53%)、盐酸(-10.00%)、三聚磷酸钠(工业级94%)(-9.27%)。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。