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2022年02月07日发布

投资事件：1月28日，工信部发布《工业和信息化部、自然资源部关于下达2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨、97200吨。其中，中国稀土集团的轻稀土开采、中重稀土开采、冶炼分离指标分别为29100吨、7806吨、34680吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为60210吨、53780吨；广东省稀土产业集团的中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1620吨、6362吨；厦门钨业的中重稀土开采指标、冶炼分离指标分别为2064吨、2378吨。

中重稀土供给无增量，轻稀土增量主要在北方稀土。2022年第一批稀土开采、冶炼分离指标相比2021年第一批均增长20%，其中，轻稀土开采指标增长23%、中重稀土开采指标不变。本次轻稀土开采增量主要在北方稀土，北方稀土本次开采指标较去年同比增长36.4%；新设立的中国稀土集团本次轻稀土开采指标为29100吨，较五矿稀土、中国稀有稀土、中国南方稀土的2021年第一批轻稀土开采指标总和增长2.5%。今年首批指标的中重稀土供给集中度明显提升，新设立的中国稀土集团2022年第一批轻稀土、中重稀土开采指标分别占总量33%、68%，北方稀土本次的轻稀土开采指标占总量67%，广东省稀土产业集团、厦门钨业本次的中重稀土开采指标分别占总量14%、18%。

新能源产业发展带动稀土需求持续旺盛，供需紧张轻稀土价格持续上涨。2021年第一批稀土开采冶炼指标约占全年指标的一半，若按照2021年的生产配额颁布节奏假设2022年第一批稀土开采冶炼指标仍为全年的一半，则预计2022年全年稀土开采冶炼指标较去年增长20%，约为20.2万吨，与我们之前的供需预测一致。根据我们之前的测算，2022年全球稀土氧化物供给量约46万吨，其中，用作生产新能源产业链重要零部件稀土永磁电机的氧化镨钕供给量约11.5万吨（YOY+17.6%），而2022年氧化镨钕需求量约12.8万吨（YOY+12.5%），全球供需缺口为1.3万吨。在行业供需紧张的激发下，稀土价格自2021Q4至今年年初持续上涨，2022年1月氧化镨钕均价达91.46万元/吨，同比上涨108%，环比上涨7%；氧化镝、氧化铽价格分别为299.08、1278.16万元/吨，同比分别上涨41%、54%，环比分别上涨2%、14%。据SMM调研，由于缅甸疫情严峻，年初缅甸进口矿持续紧张。而国内占稀土上游氧化物供应38%-40%的钕铁硼废料，因废料企业成本倒挂、废料现货难觅、春节停产检修等因素，其供应或将在2月下降20%-30。进口矿与钕铁硼废料在供应端的收紧使国内稀土上游供给呈持续紧张局面。而下游新能源汽车、风力发电、两轮电动车等应用领域的中高端钕铁硼需求旺盛，22年大型磁材企业海外订单充足，目前部分磁材企业稀土金属库存已告罄。叠加在价格上涨预期下产业链在春季采购补库行为与中国稀土集团重组后的建库需求，都将进一步放大稀土需求，扩大市场供需缺口，预计春节后稀土价格仍有极强的上涨动力。

投资建议：下游新能源产业快速发展带动稀土需求持续旺盛，国家政策重视建立我国稀土资源王牌，有效控制供给并提升行业集中度，预计供需紧张格局下稀土价格有望持续平稳上行。以2022年第一批稀土冶炼开采指标配额推算2022年国内稀土产量增量在轻稀土，轻稀土增量主要集中于北方稀土，产量增长及氧化镨钕价格的强势预计其今年业绩仍有较好释放潜力，建议关注北方稀土（600111）、包钢股份（600010）。国内中重稀土配额连续几年保持不变，显示其资源稀缺性与珍贵性，建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台五矿稀土（002738）。此外，建议关注具有行业继续整合预期的其他稀土企业广晟有色（600259）、盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）。

风险提示:1）全球经济复苏不及预期；2）下游需求不及预期；3）海外矿山新增产能投放快于预期；4）国内配额增长大于预期；5)稀土价格大幅下跌。