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2022年02月06日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（1.24-1.29）建筑装饰行业（SW）下跌4.20%，强于上证综指（-4.57%）、沪深300（-4.51%）和深证成指（-5.00%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第10位，行业排名较上周（第4位）下降6位。分子板块看，钢结构（+7.88%）和工程咨询服务板块（+3.56%）涨幅靠前，装修装饰板块表现最弱（-0.74%）。

一周个股表现。本周建筑行业共有11家公司录得上涨，数量占比7.5%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-4.20%）的公司数量为63家，占比43.15%，本周建筑行业录得上涨公司家数有所减少，表现超过行业涨幅的公司家数增加。行业涨幅前5为山东路桥（+14.64%）、中岩大地（+9.03%）、设研院（+6.69%）、中钢国际（+5.73%）、天域生态（+4.87%）；本周行业跌幅前5为美芝股份（-24.01%）、岭南股份（-22.91%）、建艺集团（-18.07%）、龙元建设（-15.04%）、东华科技（-14.51%）。

行业估值处于低估值区间。从行业整体市盈率来看，至1月28日建筑装饰行业市盈率PE（TTM）仅为8.49倍，行业市净率PB（MRQ）为0.89倍，较上周均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，略高于家用电器、非银金融、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行房地产和钢铁行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为陕西建工（3.11）、中国建筑（4.22）、中国铁建（4.31）、中国中铁（5.54）、腾达建设（5.58）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.55）、广田集团（0.61）、东方园林（0.64）、中国交建（0.66）、*ST美尚（0.67）。

行业动态

十四五建筑发展规划提出装配式建筑发展目标。1月25日，住建部印发《“十四五”建筑业发展规划》提出，大力发展装配式建筑，构建装配式建筑标准化设计和生产体系，完善适用不同建筑类型装配式混凝土建筑结构体系。在建设目标上，明确“十四五”时期，智能建造与新型建筑工业化协同发展的政策体系和产业体系基本建立，装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上，培育一批智能建造和装配式建筑产业基地。在远景目标上，规划提出到2035年，建筑工业化全面实现。

在建筑工业化转型驱动下，我国装配式建筑迎来快速发展，“十三五”期间，累计建成装配式建筑面积达16亿平方米，年均增长率为54%。

其中，2021年新开工装配式建筑占新建建筑的比例达到了20.5%，距离十四五期间30%的占比规划要求仍有充足的提升空间。

此外，3060双碳目标为装配式建筑带来新的发展契机，装配式建筑由于其建筑部件的批量工业化生产以及模块化机械化安装模式，可有效节省建材使用量及施工能耗，节能环保优势显著，助力建筑行业碳排放量的有效减少，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，行业需求和发展速度将进一步提升。碳达峰碳中和为长期投资主线，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望同步迎来业绩和估值的提升，建议关注装配式建筑设计和钢结构工程优质标的，包括装配式建筑设计龙头华阳国际、钢结构工程承包龙头精工钢构和东南网架。

交通建设投资稳步提升态势有望持续。1月27日，交通运输部发布2021年交通经济运行数据，预计全年完成交通固定资产投资超过3.5万亿元（35826亿元），同比增长3.1%，两年平均增长5.1%，其中四季度两年平均增长3.2%，与2019年全年投资增速3.1%大体相当，继续运行在合理区间。

2022年我国稳增长基调持续加码，基建托底预期强劲，发改委会议提出加快实施“十四五”规划《纲要》102项重大工程项目和专项规划重点项目。交通建设为两新一重的重要领域，近期国家和地方层面发布了多项建设规划，有望受益于政策规划落地实施，投资规模有望持续提升。

2021年发改委共审批核准固定资产投资项目90个，总投资7754亿元，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。在国家层面，，《西部陆海新通道“十四五”综合交通运输体系建设方案》，对“十四五”时期西部陆海新通道综合交通运输体系建设进行系统谋划和部署安排；根据《十四五现代综合交通运输体系发展规划》，未来交通投资聚焦领域包括高铁、高速公路以及都市圈和城市群建设驱动下的城市轨交、城际铁路建设等。在地方层面，多个地区重大项目集中开工，围绕重大交通、能源水利、新基建等重点领域。

建筑行业2021Q4基金持仓分析。2021年基金四季度报告已披露完毕，我们根据基金重仓股的统计数据，主要从行业配置比例、持股板块变化、持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业2021Q4基金持仓情况进行统计，并与2021Q3进行对比分析。

若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计，2021Q4建筑装饰行业业（SW）重仓持仓占比为0.68%,环比2021Q3提升了0.04个pct。在此统计口径下，公募基金重仓持股建筑装饰行业标的46家，环比Q3增加6家，持股总量为26.38亿股，环比减少9.37%，持股市值226.90亿元，环比增加12.33%。从子板块持股市值规模看，钢结构（57.86亿元）、房屋建设（49.42亿元）、水利工程（31.45亿元）板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3位。从各子板块持股市值变化角度来看，钢结构板块持股市值环比增加规模最高，为27.77亿元，环比增速高达92.35%；其次为化学工程板块，持股市值增加13.46亿元，环比增长101.22%；国际工程承包和路桥施工板块持股市值环比增幅分别为90.75%和12.21%；此外园林工程Q4持仓市值环比增加0.35亿元（环比+7032.75%）。从重仓个股看，持股数量位居行业前10的标的包括9家基建央企龙头及钢结构龙头鸿路钢构，持股市值规模位居行业前10的标的包括8家央企及钢结构标的鸿路钢构和森特股份。

以主动型公募基金（主要为普通股票型+偏股混合型基金）为统计口径，2021Q4建筑装饰行业（SW）重仓配置比例为0.48%，较2021Q3提升0.11个pct，在超/低配水平上，相对标准行业配置比例低配1.40个pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的30家，环比Q3增加5家，持股数量7.96亿股，环比+4.23%，持股市值91.82亿元，环比+36.84%。

从子板块持股市值规模和持股数量看，钢结构（41.18亿元）、房屋建设（19.20亿元）、化学工程（12.47亿元）板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3位。房屋建设（3.82亿股）、水利工程（1.19亿股）和化学工程（1.18亿股）重仓持股数量位居各子板块前3位。

从各子板块持股市值变化角度来看，钢结构板块持股市值环比增加规模最高，为19.92亿元，环比增速高达93.65%；其次为化学工程板块，持股市值增加6.08亿元，环比增长95.16%；国际工程承包板块持股市值环比高增7289.39%，主要由于中材国际Q4获大幅增持；房屋建设板块持股市值环比增幅为16.28%。

从重仓个股看，2021Q4主动型公募基金重仓持有的建筑标的主要以各板块的龙头标的为主,和21Q3相比，中粮工科、东南网架、龙元建设、安徽建工、东珠生态、农尚环境、中国核建、三联虹普和三维化学新进主动型公募基金重仓持股名单。按照主动型公募基金重仓股持股市值排序，前10名分别为：鸿路钢构（25.43亿元）、中国建筑（18.80亿元）、森特股份（15.64亿元）、中国化学（11.21亿元）、中国电建（9.23亿元）、中材国际（3.03亿元）、中国交建（1.62亿元）、陕西建工（1.15亿元）、亚厦股份（1.07亿元）、金诚信（0.90亿元），分别为钢结构、基建央企、装修装饰、铁路建设龙头标的。

从子板块持股数量变化看，Q4主动型基金环比增持规模位居各板块前5的为化学工程（+4593.63万股/+63.60%）、房屋建设（+3742.34万股/+10.87%）、钢结构（+2911.33万股/+55.21%）、国际工程承包（+2617.20万股/+7270.00%）和路桥施工（+1795.98万股/+175.49%）板块。从上述板块Q4行情表现看，各子板块分别实现涨跌幅为：化学工程（+8.91%）、房屋建设（+3.06%）、钢结构（+15.84%）、国际工程承包（+3.88%）、路桥施工（+12.79%）。21Q4水利工程、装修装饰、铁路建设和城轨建设持仓股份数量分别环比减少7584.25万股、3300.03万股、2012.71万股和377.36万股。

从个股的持股数量变化看，30家建筑行业重仓股中，19家公司获持股数量增加，增仓水平位居行业前列标的主要为化学工程、钢结构龙头、低估值的基建央企和地方国企龙头标的，反映出稳增长预期下，低估值基建板块投资价值逐渐获机构认可。持股数量增加额前10标的分别为中国化学（+4658.12万股）、中国建筑（+3384.08万股）、鸿路钢构（+3200.29万股）、中材国际（+2617.20万股）、中国交建（+1315.67万股）、中国核建（+855.63万股）、龙元建设（+537.07万股）、四川路桥（+381.43万股）、金诚信（+349.47万股）、安徽建工（+239.52万股）。

总体来看，在建筑行业持仓配置比例上，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2021年低配状态仍在延续，2021Q4主动型公募基金加大了对低估值基建央企、地方基建龙头以及优质化学工程和钢结构龙头的重仓配置比例，或主要由于稳增长持续加码，基建托底预期强劲，目前建筑国企基本面向好，市占率提升趋势显著，业绩有望持续改善。同时“建筑+”模式成为行业发展新态势，优质建筑企业布局打造新的业绩增长点，同时助力板块估值提升，行业整体配置价值显著。

投资观点

目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，未来将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值提升，2022年建筑行业有望迎来政策驱动和“建筑+”双重发展机遇，目前建筑行业仍处于低估值区间，投资价值凸显。

其中政策有望成为2022年行业“春季躁动”的一大驱动力，近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，预计地方专项债有望在上半年发力，“两新一重”建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022年存在降准、降息预期，货币政策宽松有利于行业发展。

同时建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，从而提升公司、行业估值水平。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑，又有政策催化，且“建筑+”又能提升估值空间，是“进可攻退可守”的行业，看好2022年建筑行业整体走势。

配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签