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2020年10月26日发布

加工利润回复逻辑正在实现：电池级碳酸锂价格经历了之前的回升后，坐稳了4万元/吨。国内锂盐加工厂大部分使用澳洲原材料生产；从购买原材料到加工成锂盐出售一般经历三个月，在碳酸锂价格下跌的一二季度，锂盐厂仍然承受着价格下跌的超额损失。随着价格回升，三季度开始锂盐厂的加工利润有望开始恢复，下周是三季报集中披露期，锂盐厂的三季报情况可能超出市场预期。而锂价完全企稳并且可能出现小幅回升的四季度，锂盐厂的加工利润有望恢复到正常水平，锂盐加工的盈利拐点或已到来。

关注不断成长的“准一线”锂盐厂：威华股份等现有或规划产能超过4万吨的锂盐厂在度过行业寒冬的同时，年初至今都实现了产能增长。威华股份获得LG的订单说明在三星/LG/松下/特斯拉以及CATL这些下游带电池巨头眼中，这些“准一线“锂盐厂已经具备了为其供货的可能性。在迎来盈利改善的同时，这些“准一线”锂盐厂如果获得电池巨头的认证，其估值有望得到重估。

钴行业旺季可能比以往更旺一些：12月-2月期间，东西方都将迎来传统节日，从而带动3C产品的销售。在提前备货的需求下，四季度一直是钴的传统旺季。上半年因为疫情影响的手机厂商也集中在9月和10月集中发力，仅9月国内就上市新机58款，10月苹果发布Iphone12。所以20年的钴旺季可能比以往更旺一些。

钴价稳步上扬，钴企业三季报有望超预期。三季度钴均价27.35万元/吨，同比增长5.14%，环比增长8.97%；电解铜均价5.13万元/吨，同比增长9.70%，环比增长17.32%。相对二季度，铜钴价格均出现较大幅度增长，三季度钴行业公司业绩有望大增。推荐：华友钴业/寒锐钴业。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。