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2022年01月24日发布

石化板块高位回调估值处于底部，我们仍看好石化板块景气度。受市场情绪影 响，上游油气、油服、民营大炼化及化纤企业股价从 21 年高点持续回调，当前估值整体处于底部区间，油服企业短期业绩或因资产减值承压，但在资本开支持续增长趋势下，未来发展前景依然明朗。我们认为：1）全球原油供给趋紧，增产空间有限，需求端持续复苏。22 年原油供需格局良好，油价有望维持高位。中长期来看原油供给增长乏力，对油价形成有力支撑。能源安全任重道远，“增储上产”政策持续推进，我国油气产量有望持续增长。2）在“稳增长”背景下，我们认为未来化工龙头自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼，同时下游产业链布局的完善将带来可观的业绩增量，且产业链布局的完善也将降低业绩波动性，以民营大炼化为代表的龙头白马未来依旧具备较高成长性。因此我们仍看好石化板块景气度，当前石化板块估值整体处于底部区间，具备较高的投资价值。

股价持续回调不改半导体及新能源材料企业成长属性，当前位置具备良好的配置价值。自 2021 年下半年以来，电解液、磷化工等新能源材料相关企业及半导体材料相关企业股价开始持续回调或波动性回调，但相关企业和行业的基本面情况并无根本性改变，相关产品价格也仍呈现上涨态势或保持高位。对于新能源材料而言，市场担心未来的供需结构问题，但是在我们看来中短期内由于环评、能评审批的约束以及产能放量的节奏问题，以磷酸铁/磷酸铁锂为代表的新能源材料仍将呈现供需偏紧的状态，龙头企业凭借自身先发优势和成本资源优势将获得更好的发展机遇。在半导体材料方面，国内晶圆代工产能快速扩建，将会提升对于中低端半导体材料的需求，我国半导体材料企业已在中低端产品方面实现放量，未来国产半导体材料产品渗透率将会逐步提升。综上所述，新能源材料及半导体材料企业仍将维持快速发展态势，在经历了回调后，当前位置具备良好的配置价值。

板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 0.04%，深证成指跌幅为 0.86%，沪深 300 指数跌幅为 1.11%，创业板指跌幅为 2.72%。中信基础化工板块跌幅为 3.8%，涨跌幅位居所有板块第 28 位。

个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：中农联合（ +31.80%），壶化股份（ +28.07%），金奥博（ +23.67%），富邦股份

（+15.15%），上海家化（+13.41%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。