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2022年01月24日发布

下游采购积极，价格不断上涨。截至1月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1130.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨，较去年同期上涨510元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）815.0元/吨，周环比上涨39.0元/吨，较去年同期上涨105元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）928.0元/吨，周环比上涨31.0元/吨，较去年同期上涨373元/吨。下游需求较好，部分保供区域电厂补库积极，化工、焦化等用户需求持续，煤矿销售良好，价格不断上涨。

港口库存回落，可流通货源紧缺。本周秦皇岛港铁路到车5974车,较上周增加1026车，周环比增加20.74%；秦皇岛港口吞吐48.4万吨,较上周增加3.4万吨，周环比增加7.56%。截至1月21日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为834.0万吨（周环比下降261.00万吨），锚地船舶数为78.0艘（周环比下降42.00艘），货船比（库存与船舶比）为10.7，（周环比增加1.59）。

国际疫情恶化扰动供给，国内外港口煤价同步上行。截至1月20日，沿海八省煤炭库存3244.10万吨，较上周下跌46.00万吨，周环比下降1.40%；日耗为209.00万吨，较上周下跌15.70万吨/日，周环比下降6.99%；可用天数为15.5天，较上周上涨0.90天。截至1月21日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1000.0元/吨，周环比上涨55.0元/吨。国际煤价，截至1月20日，纽卡斯尔港动力煤现货价227.2美元/吨，周环比上涨10.57美元/吨。截至1月21日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨74.8元/吨至767.2元/吨，期货贴水232.8元/吨。近日国常会议要求压实能源保供地方政府属地责任和企业主体责任，保持煤炭正常生产，预计春节期间大型煤企及国有企业继续保持正常生产，但中小型煤矿逐步停产放假，供应边际收紧。随着春节临近，下游耗煤需求回落，终端阶段性补库也将逐步结束，预计国内市场逐步进入供需两弱状态，煤价逐步趋稳。

焦炭方面：短期焦价以稳为主。截至2022年1月21日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，周环比持平，同比上涨410元/吨。港口指数：港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3150元/吨，周环比持平，同比上涨220元/吨。冬奥会限产政策逐步加码，焦炭供需两端限产预期不断加强，后期或呈现供需两弱格局。在当前北方大范围雨雪天气影响发运下，短期焦价或维持稳定。

焦煤方面：短期价格涨势放缓，中长期稀缺性有望逐步凸显。截止1月20日，CCI山西低硫指数2755元/吨，周环比持平，月环比上涨450元/吨，同比上涨1215元/吨；CCI山西高硫指数2323元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比上涨443元/吨，同比上涨1168元/吨；灵石肥煤指数2350元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨450元/吨，同比上涨1250元/吨；蒲县1/3焦指数2300元/吨，周环比持平，月环比上涨400元/吨，同比上涨1100元/吨。临近春节，中小煤矿停产放假逐步增多，供应一定程度受限，加之下游开工改善拉运积极，产地焦煤库存继续下滑，价格上涨；但伴随焦企及钢企端炼焦煤库存多已增至高位，补库力度或有衰减，短期焦煤价格涨势也将趋缓。中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。伴随产业结构调整及居民生活用能快速增长，当前社会发展对能源需求愈发刚性，而非化石能源出力有限，煤炭需求有望伴随经济增长逐步提升；而当前煤炭供给端新增资本开支乏力，同时老矿区资源枯竭加速，考虑煤企建矿意愿和能力下降以及5年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。与此同时涉煤政策趋于宽松，11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”行业景气上行趋势中龙头煤企依托自身资源/资金/技术禀赋优势来推动能源革命、布局转型升级新增长极或回报股东，长期改善投资者收益水平可期。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。

投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。