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2020年11月04日发布

核心观点

板块周度表现：本周沪深300下跌0.49%，创业板指上涨2.12%，餐饮旅游（中信）指数上涨2.21%（较沪深300的相对收益为2.70%），在中信29个子行业中排名第5位。其中分子板块来看，景区板块本周下跌1.08%，旅行社板块下跌5.16%，酒店板块上涨1.78%，餐饮板块上涨3.50%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，本周股价表现较好的5只个股为广州酒家/三湘印象/首旅酒店/中国中免/锦江酒店；本周腾邦国际换手率最高，腾邦国际成交量最高。2）个股主力资金流向来看，净主动买入量/流通股本的占比最大的五个个股分别是大连圣亚/三湘印象/首旅酒店/凯撒旅业/曲江文旅。

行业要闻：（1）全球疫情情况：截至10月30日，美国/印度/巴西/俄罗斯累计确诊病例9318653/8137119/5519528/1618119例。（2）海南出台《海南自由贸易港制度集成创新行动方案（2020-2022年）》:方案围绕贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动，推动全方位、大力度、高层次的制度集成创新，制定出18项行动、60项任务清单。（3）国家批准中国国际消费品博览会每年在海南举办：首届消博会将于2021年5月7日至10日在海南国际会展中心举行，首届消博会以“开放中国，海南先行”为主题，围绕建设海南国际旅游消费中心定位，集聚全球消费领域资源。

A股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）中国中免：发布2020年三季报，公司前三季度营收351.38亿元/-2.81%；归母净利润31.64亿元/-24.93%；归母扣非净利润29.92亿元/-12.45%。（2）宋城演艺：发布2020年三季报，公司前三季度营收6.19亿元/-71.96%；归母净利润1.34亿元/-89.47%；归母扣非净利润1.11万元/-89.84%。

本周建议组合：中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中青旅、峨眉山、黄山旅游

投资建议与投资标的

三季报落地，板块内个股均有不同程度的环比改善，但由于疫情影响深远，大多数尚未恢复到去年同期。但我们认为无需过分担忧，随着暑期旅游小高峰、国庆长假带动出行游需求逐步恢复，四季度旅游市场或出现“淡季不淡”的情形，在此基础上我们预计Q4各个板块盈利能够进一步好转。建议短期关注业绩有确定性改善的个股，长期我们建议继续关注景区、酒店和旅行社等板块。第一，经济内循环背景下，餐饮旅游业有望持续复苏；第二，海外疫情反复，国内景区仍将承接部分出境旅游需求（18年我国出境旅游1.49亿人次，出境游客境外消费超过1300亿美元）。此外，目前这些板块的估值水平（21E）尚处于历史较低位置，具有较好的安全边际，业绩有望逐季好转，值得推荐。

再看免税市场，中免披露三季报，海南离岛免税继续发力，业绩回暖，利润率水平略超预期。展望后期，收入利润均值得期待。一方面随着天气转冷，海南进入旅游旺季时期，客流量有望逐步上升，叠加免税店各项年终促销活动，免税销售额或逐月增长。另一方面机场租金谈判将在年底进行，Q4或有部分机场租金拨回，公司20年实际利润额预计高于当前预测。此外，21年春节在2月12日，相比今年春节1月25日延后了近20天，对应海南的销售旺季会有延长，叠加20年一季度是低基数，中免或在明年一季度迎来开门红。

我们认为餐饮旅游业已经进入复苏通道，当前仍是可选消费布局的核心窗口期。站在当前时间点，我们继续坚定推荐长期白马，看短业绩有望持续改善（海南免税大促，人工景区外延项目、室外演艺等），看长龙头仍具备较强外延拓张成长逻辑，继续推荐中国中免(601888，买入)、宋城演艺(300144，买入)、广州酒家(603043，买入)及酒店龙头（锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)）。同时景区标的中，建议关注当前估值较低，看长受益于经济内循环大背景的相关标的，推荐宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)等。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等，技术指标不代表投资建议