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2020年11月16日发布

海外龙头产能退出，我国贡献产能增量： 由于海外企业生产有机硅成本较高，且属于危化品，近年来国外企业陆续退出且少有新增产能建设。根据 SAGSI，2019 年我国 DMC 产能约 149 万吨/年，约占全球 58.3%，按照目前已披露信息测算， 到 2024 年我国有机硅产能占全球比重将达70.5%，从而在全球有机硅市场中拥有绝对话语权。

2020 年下半年以来整体行业加速回暖。 2020 年 7 月以后特别是 10 月以来，我国有机硅价格显著提高。据百川资讯，截至 2020 年 11 年 15日有机硅 DMC 华东价格已达 24000 元/吨，较 7 月低位增长 54.8%， 背后海外需求是主导因素：受海外公共卫生事件不断发酵影响，国外有机硅生产受到较强冲击，整体开工率较低，但同时下游需求旺盛，有机硅订单向国内转移对国内有机硅形成需求利好。

有机硅全球需求增量显著， 2021 年有望维持景气

按照 IMF 和过去 5 年有机硅需求数据推算， 近期有机硅全球需求增速约是同期 GDP 增速 2.1 倍， 结合更长周期及不同时间维度数据，我们保守预测 2021 和 2022 年比值为 1.5。 IMF 预测 2021-2022 年全球实际GDP 增速分别为 4.79%、 3.75%，则对应全球需求增速分别为 7.18%、5.63%， 分别对应 16、 13 万吨的 DMC 需求增量。

考虑近期海外产能不断退出，我们预 测有机硅行业全球开工率2020-2022 年分别为 81.7%、 81.4%、 76.3%，供需进一步好转，景气在明年有望维持。

投资建议： 有机硅已走出持续近 2 年的不景气，在需求复苏，供应能被迅速消化的驱动下，有机硅 2020-2021 年有望进入一轮景气快速上行期。推荐新安股份（ 49 万吨），建议关注合盛硅业（ 53 万吨）和东岳硅材（ 30 万吨）。

风险提示： 全球经济下行有机硅需求不振，产能落地不及预期，模型测算误差超预期， 产能规划超预期等。