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2022年01月21日发布

旭日东升，振芯铸魂：G2时代下的国产替代和智能创新。中美G2的大国博弈下，展望未来，我们认为国产替代和创新浪潮将是未来科技行业的核心主轴。（1）国产替代：随着美国对于华为、中兴、中芯国际等中国企业的持续打压，以华为为首的中国科技企业正在逐步在零部件供应链、半导体供应链、操作系统等方面推进国产替代。（2）智能创新：未来5G时代是万物智能的时代，5G+AICDE（AI、IoT、Cloud、Data、Edge）将激发产业级互联网海量的应用空间，VRAR和智能汽车趋势渐起。

半导体：国产化浪潮经久不衰，持续关注高景气细分赛道。（1）设备材料：在华为和中芯国际被制裁的背景下，半导体设备和材料国产化成为迫切需求，在巨大的市场需求、国家政策的扶持和大量的研发投入下，国内设备材料企业的市场份额将不断提升，国产替代浪潮将经久不衰。（2）AIoT：鸿蒙加速背景下，物联网终端需求不断上涨，联网终端数量不断攀升，作为物联网终端的大脑“SOC”环节显著受益。（3）IGBT：受益清洁能源的大幅推广，新能源汽车销量和光伏发电功率不断提升，IGBT作为以上两个领域的核心芯片，具有长期成长性，短期来看，21年IGBT仅在部分领域小幅涨价，22年价格端安全边际较高。（4）射频：未来5G升级、模组集成、国产替代将驱动中国国产射频前端公司快速成长。（5）光学：光学作为手机终端的重要方向，创新不断，双主摄/三主摄将成未来主流，单颗CIS的像素数仍在提升，光学单机价值量有望继续增长。（6）军工半导体受益“十四五”规划也将持续处于高景气度中。

消费电子：VR/AR和智能汽车是未来最重要的创新方向，成品组装是消费电子龙头未来N年成长的核心主轴。（1）长期看新能源汽车和VRAR宏大空间：VRAR有望成为继智能手机之后的消费电子热点，VR产业高速成长，AR产业空间宏大；汽车电子空间巨大仍处渗透早期，智能汽车供应链业务将成为消费电子供应链企业未来重要成长驱动力。（2）智能机零组件的龙头向下游代工延伸的趋势明显，AirPods、AppleWatch、iPhone、安卓TWS和IoT等产品的成品组装业务将驱动消费电子龙头营收和利润快速增长。

元件：MLCC国产替代进行时。（1）MLCC：全球MLCC市场规模约百亿美金，目前全球MLCC厂商主要集中于中国台湾及日韩。目前三环、风华、宇阳等众多大陆MLCC厂商均在扩产，国产替代加速进行。（2）电感：根据Paumanok统计，2021年全球电感市场规模达到42亿美元，未来网络通信、车载、电力及工业将持续推升电感的需求，顺络和麦捷未来有望持续成长。

投资建议：聚焦半导体、消费电子、元件、高端装备龙头。推荐：澜起科技、卓胜微、韦尔股份、歌尔股份、立讯精密、中颖电子、立昂微、顺络电子、长信科技、聚辰股份。建议关注：1、半导体：（1.1）半导体设计：晶晨股份、紫光国微、圣邦股份、北京君正、力芯微；（1.2）半导体设备：北方华创、中微公司、万业企业、至纯科技、芯源微、长川科技、华峰测控、华兴源创；（1.3）半导体材料：雅克科技、彤程新材、晶瑞电材、鼎龙股份、安集科技、上海新阳；（1.4）半导体制造：中芯国际（A/H）、华虹半导体（H）等；（1.5）功率半导体：闻泰科技、斯达半导等。2、消费电子：鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、水晶光电、联创电子等。3、元件：三环集团、风华高科、洁美科技、麦捷科技、法拉电子、江海股份。4、高端装备：创世纪。

风险分析：半导体下游需求不及预期;中美贸易摩擦反复;疫情复发、加剧风险。