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2021年08月03日发布

核心观点

国产替代成为最强主线。中美贸易摩擦和科技摩擦背景下，实现科技尤其是上游基础核心技术国产化已成为我国自上而下的广泛共识。今年以来，以新能源和半导体为代表的科技行业在中美角力、国产替代的主线逻辑下表现强势。对半导体行业而言，在华为被野蛮制裁事件发生后，国家及全行业均意识到实现产业链自主可控，避免关键技术被“卡脖子”的重要性，半导体材料、设备、设计、制造等全产业链在国家政策和产业的共同努力下取得了飞速的进步，相关公司释放出良好的业绩。其实，除了上游半导体行业国产化如火如荼之外，计算机软件被“卡脖子”的可能性也同样存在，软件国产化同样迫在眉睫。

基础软件差距尚大，应用软件已逐步具备全球竞争力。计算机软件主要分为基础软件和应用软件，基础软件包括操作系统、数据库、中间件等产品，基础软件研发难度较大，且需要结合芯片形成生态，具有较高的垄断性，基础软件领域此前基本被美国垄断，近年来在国家政策支持下，国产基础软件已逐步从能用向好用阶段推进，但整体市场份额仍较小，差距较大，从替代难度看，我们认为中间件替代难度小于操作系统小于数据库，中间件领域有可能是基础软件国产替代中率先突破的领域。应用软件涉及范围广，细分多，不同领域的应用软件国产化程度有差异，但整体而言，国产应用软件整体成熟度领先于基础软件，部分国产软件已具备全球竞争力，如在证券IT、建筑IT、银行IT、政务软件等领域已基本完全国产化，但在如GIS软件、ERP、工业软件等领域，国产软件虽有较强竞争力，但海外产品仍然占据一定份额，尤其在高端市场，份额往往更高。

重点推荐超图软件、用友网络、东方通，其他关注包括中望软件、中控技术、金山办公等。上述软件公司在各自领域均已具备一定的全球竞争力，但海外竞品因为进入中国市场较早或者高端产品较领先等因素仍占有较大份额，国产替代需求广阔。对超图软件而言，海外竞争对手arcgis进入中国已近四十年，近年来虽然新增GIS软件市场，超图和arcgis已平分秋色，但在各领域存量市场中arcgis市占率超过7成；用友网络虽然在中国ERP市场中整体份额第一，但价值量最大的高端市场仍被SAP、Oracle等国外厂商占据较大份额；东方通在党政信创市场占据绝对领先份额，但在金融、运营商等行业级市场仍处于开拓早期。上述国产软件厂商国产替代市场潜力大，且各公司产品不断迭代，已具备一定的全球竞争力，值得重点关注。

投资建议：重点推荐国产硬实力软件厂商超图软件、用友网络、东方通，其他关注包括中望软件、中控技术、金山办公等。

风险提示：国产替代不及预期；政府财政预算不及预期。