理工酷

2021年05月13日发布

核心结论

疫情加速技术变革，地缘政治扰动供应链安全，大变局下电子产业面临重构。历次危机均是新技术加速换代的契机，新冠疫情也带动行业增长动力从智能手机转向智能汽车、云计算和万物互联。美国对中国的高科技压制，促使全球电子供应链面临重构，半导体正经历历史性缺货，中国公司危与机并存。由于缺货和20Q1低基数，一季度公司业绩普遍高增，伴随多数公司股价调整较多，估值渐入合理区间。看好视频物联网、半导体、被动元器件、面板等方向。

视频物联网：硬件维度创新，需求顺周期恢复，龙头领先优势加大。 1）硬件产品从高清到智能，从可见光到全波长，产品维度创新； 2）下游需求顺周期恢复， AI落地打开新的增长空间，看不到行业天花板。行业集中度持续提升，龙头公司领先优势加大； 3）龙头公司研发投入比例逐年增加，从安防龙头成功转型到AI和大数据龙头。关注海康威视、大华股份等。

半导体：全行业产能紧缺，国产替代加速，智能驾驶需求爆发。 2021年半导体全产业链景气度提升，台积电产能爆满， 8寸晶圆代工更紧缺（汽车/功率/驱动/指纹/CIS等），下游封测产能利用率亦大幅提升。历史级大缺货背景下，产能是核心，也需警惕重复下单和实际需求的修正。看好射频、 CIS、 AIOT、存储、功率、 IDM等环节。关注卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、斯达半导、新洁能、华润微、士兰微、华虹半导体等。

面板和LED： LCD供给收缩，价格持续上涨，龙头公司业绩优秀。 LCD供给收缩，韩厂退出。面板价格持续上行，中国厂商定价话语权增强，行业供需结构开始改变。建议重点关注京东方A、 TCL。

消费电子：从零部件到整机，平台化继续拓展，关注光学创新进展。 1）智能手机： 2020年降幅-5.6%， 2021年有望增长9%。 预计2020/2021/2022年全球5G手机出货分别为2.5/5.0/7.5亿部，中国公司引领5G手机加速渗透； 2） TWS耳机：长期来看是10亿部体量的巨大市场， Airpods领先优势缩小，需求下行。非苹果TWS加速成长，有数倍成长空间； 3） AR/VR：有望成为5G终端最受益方向。光学创新为消费电子未来指引方向，关注歌尔股份、立讯精密、水晶光电、比亚迪电子、舜宇光学科技等。

投资建议：重点关注： 1）视频物联网：海康威视、大华股份等； 2）半导体：卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、士兰微、华润微、华虹半导体、斯达半导、新洁能等； 3）被动元器件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技等； 4）面板/LED：京东方A、 TCL、三安光电、新益昌。

风险提示： 中美关系摩擦；宏观经济复苏不及预期；下游需求不及预期等