理工酷

2020年11月30日发布

行情回顾： 本周申万钢铁下跌 2.2%， 落后上证综指 3%。涨幅居前的个股为永兴材料（ 21.0%）、鞍钢股份（ 9.1%）、西宁特钢（ 4.5%）。 本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-0.4%、 1.8%、 2.9%、1.3%； 螺纹、热轧盘面利润环比分别-7.3%、 9.9%。

行业跟踪： 本周钢材社会库存为 995 万吨，环比降 5.6%； 其中长材、板材社会库存环比分别降 7.7%、 降 2.8%。 本周全国 237 家钢贸商日均出货量21.1 万吨，环比降 7.6%； 上海终端线螺走货量 2.7 万吨，环比降 14.1%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率 85.3%，环比增 1.0%； 螺纹钢产线开工率72.5%，环比增 1.0%。 本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为 560、533、 798、 335 元/吨，环比分别环比分别-10.3%、 8.2%、 8.0%、 11.9%。

本周观点

长材震荡，板材继续涨价。 经历前期大幅拉涨后，钢价走势呈现分化，其中长材价格开始步入区间震荡，但板材价格继续上涨，全国热轧、冷轧、中板均价周度再次上涨 30-50 元/吨，再次验证了我们对于板材持续性的判断。 我们继续看好制造业——下游机械、 汽车、 家电、 集装箱、出口等的确定性改善趋势。

冷轧吨毛利扩张至接近 800 元/吨。 受益成本端走弱， 钢铁盈利继续抬升。铁矿石自 9 月份开始供应增加，供需弱化，港口库存量连续 6 周维持在接近 1.3 亿吨水平，钢铁毛利继续扩大。其中板材尤其明显，冷轧全国毛利目前已经回升到接近 800 元/吨。 考虑到 2021 年开始海外矿山如淡水河谷等供给恢复，铁矿石中期可能再次相对走弱，利好冶炼环节利润弹性。

钢铁业绩同环比改善趋势确定。随着钢矿剪刀差继续拉大，预计四季度钢铁公司业绩同、环比改善为大概率。 维持年中提出的钢铁行业业绩同环比连续 6-7 个季度改善的判断。 2021 年钢铁板块有可能是业绩最好、估值最低的板块之一。

投资建议： 板材中期看好，长材短期延续修复。 1）钢铁股估值持续处于历史低位，制造业链条集体复苏，板材类钢铁股迎来确定性的基本面中期改善趋势， 2） 随着库存去化以及成交同比改善， 建筑业链条预期修复仍有望持续； 3） 标的首推宝钢股份（汽车板）、 华菱钢铁（中厚板）、中信特钢（ 制造业用轴承钢龙头）；关注新钢股份、久立特材、 鞍钢股份、 st 抚钢，以及长材类方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

风险提示： 地产需求下滑