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2020年12月28日发布

一、普钢期现及利润：本周上海螺纹现货升80元，热卷现货升20元，螺纹毛利涨28元，热卷毛利涨55元。

供应端：全国247家钢厂高炉开工率为85.55%，较上周+0.26%，同比变化+2.09%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为91.87%，环比变化+0.19%，同比变化+6.35%。电炉开工率64.84%，较上周-1.18%，电炉产能利用率59.65%，较上周-1.26%。五大品类钢材产量螺纹减2.21万吨，热卷减3.66万吨，线材减1.54万吨，中厚板增1.70万吨，冷轧增0.26万吨。

需求端：本周五大品类钢材消费1087万吨，螺纹表观消费372.19万吨（环比-5.63万吨，同比+24.50万吨）；热轧表观消费333.72万吨（环比-0.32万吨，同比+2.54万吨）；线材表观消费160.18万吨（环比+0.43吨，同比+18.27万吨）；中厚板表观消费133.66吨（环比+3.94万吨，同比+16.76万吨）；冷轧表观消费87.35万吨（环比-0.40万吨，同比+8.51万吨）。

普材本周观点：

①钢材因情绪回调，板材基本面依然健康。近期黑色产业链亢奋情绪过后有所回调，尤其是需求季节性回落的建材表现较弱，板材也有回落，但相对健康，我们认为制造业需求仍具有持续性，一方面我国宏观层面“不急转弯”，而美国9000亿美元经济刺激计划或即将落地，另外，我国供应端在疫情下保持的稳定性优势明显，出口将持续维持较高增速，这都将给我国制造业带来支撑，我们认为即使今年不发生疫情，我国出口也将超出市场预期，“工程师红利”是我国制造业的关键竞争力。总体从需求看，虽然建材有季节性回调的压力，但板材有望支撑钢材需求，且成本端支撑较强，板材淡季回调后有望继续向上，要充分重视这轮全球复苏叠加我国高质量发展的需求共振，我们对于明年黑色系大宗商品的表现仍持积极看法。

②黑色系价格大幅上涨，且有持续性，冷轧价格创近五年新高，毛利破千，应关注能够消化输入通胀的细分行业。如冷轧，虽然近期铁矿等原材料大幅上涨，但板材涨幅度超过成本上升，从黑色产业链角度推荐，建议关注河钢资源、旭阳集团（港股）、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、甬金股份等。

③出口旺盛，制造业投资大幅回暖，我国制造业优势逐步体现。上周公布的宏观数据中，钢材直接出口大幅好转，钢厂订单普遍接到明年3月，这更加有利于国内钢材供需格局的稳定，而基建投资和地产新开工较为稳定，制造业投资大幅增长，单月增幅高达12.5%，环比上月高8.8个pct，体现我国制造业投资信心，有望开启新一轮制造业大周期，给黑色产业链带来需求支撑。

二、特钢板块我们继续重点推荐永兴材料：碳酸锂持续上涨，锂盐大周期复苏叠加云母提锂崛起形成共振，作为永兴材料的首位挖掘者，我们继续重点推荐“锂电新星”永兴材料。

1.锂盐大周期复苏，2025年需求有望达到100万吨以上。近期新能源车销量同比持续高增，新能源车11月销量大增139.2%，锂价持续反弹，尤其磷酸铁锂持续高增带来的碳酸锂价格的持续回升，我们认为由于近两年碳酸锂供应有限（新增产能大部分面向氢氧化锂）而需求（磷酸铁锂安全性及能量密度提高）短期爆发，将带来价格较长时间持续的回升，我们预计明年电池级碳酸锂价格或超过6万元。

2.云母提锂技术获重大突破，对锂盐格局将产生较大影响。由于反应物的改变，云母提锂之前高成本及环境问题得以解决，获得重大突破。目前市场对云母提锂的质量、产量、环保、长石、废渣可能仍有部分质疑，但事实证明：a、公司当前月产量超过1100t，超过年产1万吨的设计产能，产量不仅达标而且超产说明生产顺利；b、公司已经进入厦门钨业的三元供货体系，进入湖南豫能的供货体系，说明产品质量没有问题；c、长石稳态销售，尾气排放实时监控，严格达标，废渣做砖以及配送水泥厂。因此，公司云母提锂工艺已经达到了工艺通顺，产品稳定，环保达标的水平。云母提锂的突破，会改变锂盐的行业格局，云母锂将获得一定的市场份额，云母锂公司将受益。

3.永兴自有矿山、成本优势显著，产品供不应求。公司自有5000万吨矿山，采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石400美金，锂云母650元一吨（自有矿成本价，若外购需要800-900元一吨），锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴次电碳成本或仅需要3.8万元，云母电碳成本约4万左右，而锂辉石工艺到电碳需要4.2万元左右（含税完全成本），而目前永兴碳酸锂产品供不应求，价格持续回升，电碳售价已经突破5万元，超过氢氧化锂1500元每吨，溢价明显，市场认可度逐步提高。

4.云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。由于云母锂是国内资源，相对于锂辉石供应安全稳定，在品质合格的情况下有望获得下游客户的长期战略配置。

5.云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成，但均为有益矿物组分，由于公司今年6月才全部投产，对于资源综合利用的研究还在进行中，目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石，尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用，目前仅送水泥厂和做砖用，附加值极低，但这些有益元素得到充分利用后，一定会提高副产品附加值，进一步降低锂盐成本，另外锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限，产能扩大后或许可以展开研发。因此，去年永兴建成第一条线时，我们就非常看好永兴的锂云母工艺，第一时间给市场做了推荐，不仅仅是因为工艺突破，资源综合利用产生的极具竞争力的优势也是我们非常看好的点。

我们正站在高端特钢腾飞的起点上，关注受益于制造业升级的久立特材、中信特钢等以及受益于军工行业发展的高温合金龙头ST抚钢等。

我们国家普材不缺，高端特材缺，受益于军工行业发展，高温合金需求较强，高壁垒，关注龙头企业ST抚钢；在我国提质增效，鼓励发展高端制造业，解决“卡脖子”材料的背景下，重点关注具有全球竞争力的中高端特钢企业久立特材、中信特钢、天工国际等。