理工酷

2021年01月04日发布

1、一年准备期后，限塑禁塑令全面铺开，进入执行阶段。经过2020年一年的准备期，国内已形成了发改委等部门制定的禁塑限塑总规划-分管部门制定的不同领域禁塑限塑政策-可降解塑料产品检测标准-地方禁塑限塑政策的多层政策体系。2020年末以海南、成都为代表的部分地区已经开始执行禁塑限塑政策。自2021年1月1日起，全国重点城市限塑令开始全面落地，要求禁用一次性不可降解塑料吸管，超市、商场等地禁止使用不可降解塑料包装。我们认为进入政策执行阶段后，政策对可降解塑料行业的利好将正式落地，进入业绩兑现阶段。

2、中短期看政策推动市场发展，对应降解塑料需求空间近200万吨，增长空间达45倍。我们测算政策落地后，快递、外卖、农用地膜和包装塑料袋领域可降解塑料空间分别可达到92万吨、22万吨、40万吨和44万吨，合计198万吨，对应市场超300亿元，对比我国当下4.2万吨的市场需求量，增长空间达45倍。

3、PLA：竞争格局较优，中短期看政策驱动50万吨需求空间，远期看一次性塑料外其他领域市场增长

PLA存在丙交酯技术壁垒。主流的高分子量PLA生产工艺为丙交酯开环聚合法，但我国丙交酯技术与国外存在较大差距，存在技术壁垒。目前海正、丰原公司等已初步具备聚乳酸量产技术，金丹科技已攻克丙交酯合成技术。

预计PLA行业有望维持较优竞争格局。据我们测算，禁塑限塑政策落地后，推动的PLA市场空间将近50万吨，增长空间达20倍以上。目前国内PLA在建及规划产能197.6万吨，但大部分产能由于丙交酯壁垒可能无法投产，预计未来供给有限，行业将维持较优竞争格局。

PLA材料性能优良，未来应用领域大，远期看一次性塑料外其他领域市场增长。PLA具有良好的透明度、光泽性、抗菌性、耐酸碱性、耐燃性、导电性和疏水性，此外，PLA拥有良好的生物降解性能，预计未来在日用品领域、纺织领域、医疗卫生等领域有大规模的应用，替代市场空间广阔。

4、PBAT：主流可降解塑料，中短期看政策驱动150万吨需求空间，远期看成本下降后市场进一步扩张

PBAT材料性能佳，是未来主流的可降解塑料产品之一。PBAT具有良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能，易于成膜，可用于生产一次性日用品、包装材料、农用薄膜等领域。此外，PBAT拥有良好的生物降解性能，将成为未来主流的可降解塑料产品。

PBAT规划产能高于政策推动需求，有望进一步推动市场扩张。目前国内PBAT在建及规划产能超400万吨，高于政策推动下带动的近150万吨PBAT市场，将进一步为市场扩张提供有力支撑。

PBAT未来成本有望下降，推动市场扩张。目前与传统不可降解塑料PE相比，PBAT单位成本高出26%。未来成本有望下降至PE成本基本持平，随成本及价格下降，PBAT市场将大幅增长，对应需求有望达385万吨。

建议关注：PBAT行业国内龙头金发科技，布局PBAT行业的瑞丰高材、彤程新材，布局PLA业务的国内乳酸龙头金丹科技。

风险提示：政策落地不及预期风险，可降解塑料供应商生产不及预期风险，PLA厂商技术进度不及预期风险等